20191009-招商证券-纺织服装行业2019年三季报前瞻：品牌零售表现分化_纺织制造持续低迷_10页_1mb

报告摘要

纺织服装行业2019年三季报前瞻总结

核心内容概述

2019年10月发布的纺织服装行业三季报前瞻报告指出，行业整体处于需求筑底阶段，品牌零售表现分化，而纺织制造持续低迷。报告分析了行业运行情况、龙头公司表现、投资策略及风险提示，为投资者提供了估值分析和投资建议。

主要观点与关键信息

行业运行情况

整体表现：2019年1-8月，社会消费品零售总额累计同比增长8.2%，限额以上企业商品零售总额累计同比增长4.1%，增幅同比下降。
品类分化：
- 化妆品：需求旺盛，累计同比增长12.7%。
- 服装及珠宝：持续筑底，增速分别为3.2%和1.5%。
出口情况：2019年1-8月纺织品及服装出口金额同比下降2.49%至1774亿美元，其中纺织品出口微增1%，服装出口下降4.3%。

品牌零售表现

高增长赛道：化妆品、体育用品、童装、高端休闲品牌表现优异，预计Q3收入增长20%-30%。
稳健增长：高端女装龙头如歌力思、地素时尚同店增长稳定，分别预计个位数和双位数增长。
筑底阶段：大众休闲、商务男装仍处于筑底阶段，家纺线上好转但线下提货谨慎。

纺织制造表现

内外交困：受外贸环境恶化和内需不振影响，行业产能开工率不足，利润空间受到压缩。
龙头分化：部分龙头企业海外产能布局良好，国内工厂表现不佳，受汇率波动影响，出口价格承压。
原材料价格：内棉价格下跌21%，涤纶短纤、涤纶长丝、粘胶短纤价格分别下降32%、29%、29%。

投资建议

估值分析

纺织服装板块估值处于历史底部，其中品牌零售板块PE为14X，纺织制造板块PE为11.58X。
估值低位为行业提供了投资机会，特别是Q4销售回暖预期。

优选赛道与龙头

推荐品牌零售：李宁、安踏、森马、比音勒芬、地素时尚、歌力思等。
推荐纺织制造：申洲国际、健盛集团等，建议待外贸环境稳定后布局。

关键公司财务指标与表现

公司名称	市值 (亿元)	股价	18EPS	19EPS	20EPS	19PE	20PE	PB	评级
森马服饰	320	11.61	0.63	0.69	0.80	16.83	14.51	2.86	强烈推荐-A
比音勒芬	80	25.81	1.61	1.33	1.68	4.93	19.63	15.36	强烈推荐-A
地素时尚	90	22.54	1.43	1.64	1.87	2.94	13.74	12.05	审慎推荐-A
歌力思	56	16.82	1.08	1.32	1.60	2.41	12.74	10.51	强烈推荐-A
海澜之家	362	8.20	0.77	0.82	0.85	2.95	10.00	9.65	强烈推荐-A
健盛集团	34	8.28	0.50	0.62	0.73	1.19	13.35	11.34	强烈推荐-A

风险提示

终端消费持续低迷
中美贸易摩擦风险
存货风险
商誉减值或摊销风险
大小非减持风险

投资策略要点

估值切换：当前品牌行业估值处于历史底部，Q4销售回暖可期，可把握估值修复机会。
精选赛道：重点配置业绩优良、估值较低的龙头公司。
关注出口：建议在外贸环境稳定后，布局具备全球产能布局及自动化能力的企业。

总结

2019年纺织服装行业整体表现疲软，品牌零售与纺织制造呈现明显分化。品牌零售方面，化妆品、体育用品、高端休闲及童装表现亮眼，而大众休闲与商务男装仍处筑底阶段。纺织制造受外贸环境恶化和原材料价格下跌影响，业绩承压。投资建议聚焦于低估值、高成长性品牌龙头，同时关注具备全球布局和自动化能力的制造企业。风险提示包括消费低迷、贸易摩擦、库存压力及商誉风险等。

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