20140513-广发证券-纺织服装行业_2013年报_2014年一季报综述_20页_1mb

纺织服装行业2013年报&2014年一季报综述总结

核心内容

纺织服装行业在2013年及2014年第一季度整体表现疲软，行业增速持续下移，但部分子行业表现优于整体。纺织制造子行业在出口微幅增长及成本控制改善的推动下，呈现出弱复苏趋势；品牌服装行业则面临零售终端低迷和子行业分化的问题，其中家纺行业表现相对较好，有望率先触底回升。

主要观点

• 市场表现：2013年纺织服装板块整体下跌3.03%，跑输大盘；品牌服装板块跌幅达5.87%，而纺织制造板块微涨0.18%。
• 子行业分化：品牌服装子行业表现分化严重，快时尚跌幅最大，为-16.63%；而家纺跌幅较小，为-9.34%。
• 出口情况：2013年行业出口呈现“前高后低”趋势，2014Q1纺织品出口微幅增长，但服装及衣着附件出口金额增速为-0.6%。
• 价格与成本：2013年出口纱线均价持续下跌，内外棉价差缩小，但价格同比出现下降。
• 订货会数据：品牌服装订货会订单增速有所改善，尤其是家纺和快时尚，显示行业存在复苏信号。
• 业绩分析：2013年行业整体收入和净利润增速下滑，纺织制造表现优于品牌服装。2014Q1纺织制造收入增速为1.2%，品牌服装为-9.8%。
• 毛利率与净利率：纺织制造毛利率和净利率有所提升，而品牌服装毛利率和净利率整体下降，但部分子行业如家纺、快时尚有所改善。
• 库存与应收账款：行业整体存货和应收账款周转率下降，但部分子行业如快时尚和女装有所提升。

关键信息

一、市场表现回顾

• 行业整体表现：2013年纺织服装板块跌幅3.03%，相对收益-0.74%。
• 子行业表现：
  • 纺织制造：相对收益2.47%，表现优于品牌服装。
  • 品牌服装：相对收益-3.58%，跌幅较大。
  • 快时尚：跌幅最大，为-16.63%。
  • 家纺：跌幅为-9.34%，表现相对较好。
  • 女装：跌幅为-13.38%。
  • 男装：跌幅为-13.38%。
  • 鞋类：跌幅为-1.51%。
  • 户外：跌幅为0.13%。

二、纺织制造行业分析

• 出口趋势：2013年行业出口增速“前高后低”，2014Q1出口增速为0.4%，微幅增长。
• 出口结构：
  • 纺织品出口增速为2%。
  • 服装及衣着附件出口金额增速为-0.6%。
• 纱线出口：2014Q1棉纱线出口量同比下降13.38%，价格持续下跌。
• 内外棉价差：由2013年11月的约6000元/吨降至1544元/吨。
• 行业复苏：纺织制造行业因订单量提升、价格改善和内外棉价差缩小而出现弱复苏，但2014Q1因价格同比下跌和高基数影响，增速有所下滑。

三、品牌服装行业分析

• 零售终端表现：2014Q1零售终端持续低迷，增速创近几年新低。
• 订货会数据：品牌服装订货会订单增速有所改善，家纺和快时尚跌幅收窄。
• 子行业表现：
  • 家纺：2014Q1净利润增速由负转正，为14.3%。
  • 快时尚：2014Q1净利润跌幅收窄，为-5.6%。
  • 其他子行业：女装、男装、鞋类和户外净利润增速均出现不同程度下移。

四、财务指标分析

• 收入增速：
  • 2013年纺织制造收入增速为7.6%，品牌服装为-3.9%。
  • 2014Q1纺织制造收入增速为1.2%，品牌服装为-9.8%。
• 净利润增速：
  • 2013年行业整体净利润增速为-8.3%，纺织制造为+35.4%，品牌服装为-21.3%。
  • 2014Q1行业整体净利润增速为-11.3%，纺织制造为+5.3%，品牌服装为-16%。
• 毛利率与净利率：
  • 2013年行业整体毛利率为36.2%，纺织制造毛利率提升至22.9%，品牌服装毛利率提升至44.5%。
  • 2014Q1行业整体毛利率微升至36.2%，纺织制造毛利率提升至21.4%，品牌服装毛利率提升至45%。
• 存货与应收账款：
  • 2013年行业存货周转率下降，纺织制造微升，品牌服装下降。
  • 应收账款周转率整体下降，但快时尚和女装有所提升。

五、风险提示

• 宏观经济风险：消费终端低迷。
• 气候异常风险：可能影响销售。
• 外需波动风险：出口受国际经济影响。
• 竞争加剧风险：可能导致价格下降。

重点公司盈利预测

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2014-05-13

总结

纺织服装行业在2013年及2014Q1期间整体处于调整阶段，纺织制造表现优于品牌服装，而品牌服装内部分化严重。家纺行业表现相对较好，有望率先触底回升。未来随着欧美经济回暖，外需有望改善，纺织制造复苏将强于2013年。行业整体仍面临宏观经济、气候异常、外需波动和竞争加剧等风险。