20211010-光大证券-策略周专题（2021年10月第1期）_哪些行业有望受益于中美关系缓和__17页_1mb

中美关系缓和对行业及A股市场的影响分析

核心内容

中美经贸关系近期出现缓和迹象，双方高层频繁互动，美国贸易代表戴琪表示将启动有针对性的关税排除程序，并与刘鹤副总理就取消加征关税和制裁进行交涉。中美贸易摩擦对多数行业造成显著影响，尤其是机电、音像设备及其零件、附件等行业，对美出口增速显著下降。未来中美经贸关系有望缓和，部分此前加征关税的行业可能率先受益。

主要观点

• 中美经贸关系缓和：随着美国对华加征关税的调整和关税排除程序的启动，中美经贸关系或将迎来缓和，短期内可能看到部分关税的取消或调整。
• 受益行业：机械设备、机电产品等在贸易摩擦期间获得关税豁免的行业，可能率先受益于关系缓和。此外，纺织原料及制品、鞋帽伞等、已加工的羽毛及其制品、革、毛皮及制品、箱包等行业也有望逐步受益。
• 科技行业竞争持续：尽管中美经贸关系有望缓和，但在科技等关键领域，竞争或将长期存在，美国对中国在半导体、钢铁、光伏等领域的成功表示担忧。
• A股表现预期：分析师继续看好年内A股表现，预计三季报行情将推动市场上涨，建议关注基建和成长板块的投资机会，特别是新能源、半导体等相关行业。

关键信息

1.1 中美经贸关系近期或迎来缓和

• 美国贸易代表戴琪发表讲话，强调美国的目的是为了缓解与中国的贸易紧张关系，并启动有针对性的关税排除程序。
• 刘鹤副总理与戴琪视频通话，就取消加征关税和制裁进行交涉，强调中美经贸合作的重要性。
• 自2018年起，美国对中国商品加征关税，导致中国对美出口和进口增速显著下降。
• 2019年，中国对美出口同比下降12.5%，进口下降20.9%，较2017年降幅达24.0pct和35.4pct。

1.2 哪些行业可能最为受益？

• 获得关税豁免的行业：机械设备、机电产品等行业在贸易摩擦期间获得关税豁免，显示其产品竞争力强且难以替代。
• 未来受益行业：随着中美关系缓和，这些行业可能率先受益。同时，纺织原料及制品、鞋帽伞等、已加工的羽毛及其制品、革、毛皮及制品、箱包等行业也有望逐步受益。
• 未纳入豁免清单的行业：这些行业可能在关系缓和后逐步受益，但具体时间取决于两国谈判进程。

1.3 继续看好A股年内表现

• 三季报行情：预计下半年市场盈利将超预期增长，三季报前后A股表现较好。
• 配置推荐：
  • 基建主线：包括机械、建材、建筑、化工、有色等行业。
  • 成长板块：推荐新能源以及相关的设备、材料等行业，科技行业或有值得关注的机会。
• 主题投资：关注专精特新与碳中和之下的资源品交易性机会。

风险分析

• 经济增长不及预期：若经济增长未能达到预期，可能影响市场表现。
• 中美关系恶化：若中美关系进一步恶化，将对市场情绪和行业表现产生负面影响。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-10个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级。

数据与图表

图1：2018年之后中国对美出口增速下降

• 2019年对美出口增速显著下降，显示中美贸易摩擦对出口的影响。

图2：2018年之后中国自美进口增速同样下降

• 2019年自美进口增速下降，反映贸易摩擦对进口的影响。

图3：2019年至2021年7月，关税排除清单生效的商品数量

• 机械设备、机电产品等行业在排除清单中占据较大比例，显示其重要性。

图4：2019年至2021年7月，关税排除清单生效的商品金额占比

• 机械设备、机电产品等行业金额占比高，反映其对美经济的重要性。

图5：美国CPI持续处于高位

• 美国通胀压力大，可能影响其对中国的关税政策。

图6：美国CPI主要分项8月同比增速

• 显示美国通胀压力主要集中在食品、能源等分项。

图7：美国加征关税的主要行业占比

• 机电产品、机械设备等是美国加征关税的主要行业。

图8：PPI增速持续高位

• 价格因素对经济和企业盈利有积极影响。

图9：A股复合业绩增速未来或仍将改善

• 2021年中报以后数据为预测值，显示A股业绩有望改善。

图10：盈利仍有望支撑市场继续上行

• A股盈利支撑市场上涨，特别是三季报和年报。

图11：本周股市涨跌互现，原油价格继续上涨，美债收益率大幅上行

• 市场表现分化，原油价格上涨，美债收益率上升。

图12：本周各板指出现分化，上证50领涨A股

• 上证50表现较好，反映价值股的吸引力。

图13：今年以来中证500板指表现较好

• 中证500指数表现优于其他指数。

图14：本周价值风格表现较好

• 价值股在本周表现优于成长股。

图15：今年以来小盘价值风格表现优于其他

• 小盘价值股表现较好，显示市场偏好变化。

图16：本周农林牧渔、休闲服务、纺织服装等行业涨幅靠前

• 这些行业表现优于其他行业。

图17：今年以来采掘、钢铁、电气设备涨幅靠前

• 周期股表现较好，显示市场对这些行业的关注。

图18：本周A股日均成交量下行

• 市场交易活跃度下降。

图19：本周各板块成交额出现分化

• 成交额分布不均，显示市场分化。

图20：本周短端利率下行，长端利率上行

• 利率曲线变化，显示市场对经济的预期。

图21：本周央行公开市场净投放-2800亿元

• 央行流动性管理对市场有影响。

图22：9月MLF净投放量为0亿元

• MLF操作对市场流动性有影响。

图23：本周偏股型公募基金发行份额有所降温

• 基金发行热度下降，可能影响市场资金面。

图24：本周北向资金总体呈净流出

• 外资流出，可能影响市场资金面。

图25：A股融资余额有所下降

• 融资余额下降，显示市场情绪变化。

图26：IPO缴款金额走势(亿元)

• IPO活动对市场资金面有影响。

图27：增发募集资金金额走势(亿元)

• 增发活动对市场资金面有影响。

图28：重要股东二级市场净减持金额走势(亿元)

• 股东减持可能影响市场情绪。

图29：南下资金小幅净流入

• 港股资金流入，显示市场偏好变化。

图30：万得全A最新PETTM估值分位为57%

• A股估值处于中等水平。

图31：万得全A最新PB估值分位为56%

• A股估值处于中等水平。

图32：A股股债性价比比较上周小幅下降，略低于历史均值

• 股债性价比下降，显示市场风险偏好变化。

图33：创业板指、沪深300估值位于历史高位，中证500指数估值位于历史低位

• 大盘股估值高，中小盘股估值低。

图34：大盘股估值位于历史高位，中小盘股估值位于历史低位

• 大盘股估值高，中小盘股估值低。

图35：消费、成长风格估值位于历史高位，金融、稳定风格估值位于历史低位

• 消费和成长股估值高，金融和稳定股估值低。

图36：食品饮料、电气设备、汽车行业PE估值位于历史高位，周期板块PE估值位于历史低位

• 食品饮料和电气设备估值高，周期股估值低。

图37：休闲服务、电气设备、食品饮料行业PB估值位于历史高位，地产、金融、建筑装饰估值位于历史低位

• 休闲服务和电气设备估值高，地产、金融和建筑装饰估值低。

作者信息

• 分析师：张宇生、巩健
• 执业证书编号：S0930521030001、S0930521040002
• 联系方式：
  • 张宇生：021-52523806, zhangys@ebscn.com
  • 巩健：021-52523677, gongj@ebscn.com
  • 刘芳：021-52523677, liuf@ebscn.com
  • 吴云杰：010-57378028, wuyunjie@ebscn.com

分析师声明

• 本报告基于合法合规信息，独立、客观地出具，分析师对内容和观点负责。
• 报告内容和观点可能随市场变化调整，不构成投资建议。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅向特定客户传送，未经授权不得使用。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应谨慎决策。