关税战后_中美贸易有何变化_11页_1mb

2026年05月13日 详细总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师罗志恒与孙文婷联合发布，主要分析了中美贸易格局在关税战背景下的演变趋势。报告指出，尽管中美贸易受到关税政策的冲击，但整体贸易规模仍维持在较高水平，且中国出口市场逐步多元化，出口产品结构持续升级，中国在全球贸易中的份额不降反升。中美产业结构高度互补，双方在制造业与消费领域各有优势，短期内难以实现全面脱钩。

主要观点

1. 中美双边贸易格局变化

• 贸易规模高位但占比下降：中美双边贸易额在2025年达到5597亿美元，占中国外贸总额的8.8%，较2001年下降7个百分点。
• 双边依赖度下降：中国对美出口和进口占比均降至新低，美国自中国进口占比也显著下降，显示中美贸易关系趋于多元化。
• 贸易顺差结构变化：中国对美顺差占整体顺差比重下降，但中国对全球出口份额持续上升，达到14.8%。

2. 中美产业结构互补

• 美国优势领域：农产品、能源、高端制造设备、核心技术研发。
• 中国优势领域：产业配套能力、供应链完整性与成本控制。
• 贸易结构特征：中国对美出口以消费品为主，自美进口以中间品和资源品为主，体现中国作为终端制造国，美国作为上游技术与资源提供国的角色。

3. 分商品贸易表现分化

• 消费品承压明显：中美消费品贸易均受到显著冲击，中国对美出口消费品同比下降22.1%，自美进口消费品同比下降42.9%。
• 中间品相对韧性：中间品贸易降幅较小，显示中美制造业供应链黏性较强。
• 资本品非对称冲击：中国对美出口资本品降幅最大（-26.9%），而自美进口资本品降幅较小（-2.1%），反映美国对高端资本品的需求仍具稳定性。

关键信息

1. 数据趋势

• 中美双边贸易额：2025年为5597亿美元，较2001年下降7个百分点。
• 中国出口份额：2025年达到14.8%，持续上升。
• 出口市场多元化：中国对东盟、欧盟、非洲等主要贸易伙伴的出口比重持续上升。

2. 美国贸易逆差变化

• 美国对华逆差占比：2025年降至16.4%，较2015年高点显著下降。
• 逆差转移：部分逆差转向墨西哥、越南等国家，但中国仍为美国关键的中间品与资本品供应国。

3. 风险提示

• 美国关税政策变化：可能对中美贸易关系产生新的不确定性。
• 地缘政治冲突演变：可能进一步影响贸易格局。

图表目录摘要

分析师信息

• 罗志恒：粤开证券副总裁、首席经济学家、研究院院长，执业编号：S0300520110001。
• 孙文婷：宏观分析师，吉林大学硕士，执业编号：S0300526030001。

投资评级说明

• 股票投资评级标准：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅大于10%
  • 增持：相对沪深300指数涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对沪深300指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对沪深300指数涨幅小于-5%

• 行业投资评级标准：

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

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