20211010-德邦证券-中美贸易系列专题之三_关税恢复排除哪些商品有望受益_11页_947kb

策略专题总结：关税恢复排除商品及受益行业分析

核心内容

本报告分析了美国近期发布的关税恢复排除征求意见文件，评估其对中美贸易关系及中国相关行业的影响。文件涉及美方近三年平均进口金额约700~800亿美元的商品，这些商品是美国自中国进口中依赖度最高的部分。报告进一步拆分了商品所属行业及二级行业，识别出潜在受益行业，并梳理出27家可能受益的上市公司。

主要观点

• 关税恢复排除的实质性进展：10月8日，美国贸易代表办公室（USTR）发布联邦公报，就恢复前期延长的特定关税豁免向公众征求意见，标志着美方在贸易缓和方面迈出实质性一步。
• 依赖度与贸易规模：潜在放开商品在美方近三年进口金额中占比约700~800亿美元，占全部制裁商品自中国进口规模的32.5%。
• 机械设备行业受益规模领先：机械设备行业是受益规模最大的行业，但只有家用电器相关商品的进口依赖度超过50%。
• 特定商品排除概率高：如自行车、自给式冷藏饮水制冷机、半轴和传动轴机动车零部件等，其排除概率较高且贸易规模较大。
• 受益上市公司：通过将10位HTS代码商品与相关上市公司匹配，并筛选出海外收入占比高的公司，最终确定27家潜在受益企业。

关键信息

1. 恢复排除征求意见文件

• 美方对特定商品实施了关税豁免政策，并延长了其中549项商品的排除。
• 该部分延长排除已于今年更早时候到期，现就是否恢复征求公众意见。
• 评估重点在于商品是否只能从中国进口。
• 公众可在50天内通过特定表格提交对商品是否排除的支持或反对意见。

2. 本次排除涉及商品的进口依赖度

• 潜在放开商品自中国进口规模占全部制裁商品自中国进口规模的32.5%。
• 2016~2020年，潜在放开商品自中国进口规模占美方自中国总进口规模的比重稳定提升。
• 机械设备行业在受益规模上领先，但进口依赖度超过50%的仅有家用电器相关商品。
• 其他依赖度较高的行业包括：金属制品Ⅱ、造纸Ⅱ、白色家电、渔业、其他交运设备Ⅱ及光学光电子。

3. 排除概率高且贸易规模较大的商品

• 全部排除口径：自行车、自给式冷藏饮水制冷机、半轴和传动轴机动车零部件。
• 完整排除口径：健身运动用品、电灯及照明设备等。

4. 潜在受益上市公司梳理

• 久祺股份（300994.SZ）：主要受益于8712.00.1510和8712.00.1520。
• 耐世特（1316.HK）：受益于8708.50.8500。
• 英派斯（002899.SZ）和华利集团（300979.SZ）：受益于9506.91.0030。
• 利亚德（300296.SZ）、木林森（002745.SZ）、立达信（605365.SH）等：受益于9405.40.8440。
• ST德豪（002005.SZ）和新宝股份（002705.SZ）：受益于8516.60.4070。
• 再升科技（603601.SH）：受益于8414.80.1685。
• 凯盛科技（600552.SH）和亚玛顿（002623.SZ）：受益于7007.19.0000。
• 钱江摩托（000913.SZ）、春风动力（603129.SH）等：受益于8711.60.0090。

5. 风险提示

• 部分HTS代码商品仅排除特定描述类别，不具有普遍性。
• 上市公司海外收入占比高并不等同于美国收入占比高。

附录

• 图表目录：

  • 图1：2021年来潜在放开商品自中国进口规模占全部制裁商品自中国进口规模比重约32.5%。
  • 图2：潜在放开清单中仅家用电器相关商品美国自中国进口依赖度在50%以上。
  • 图3：二级行业层面金属制品Ⅱ、渔业、造纸Ⅱ、白色家电、其他交运设备Ⅱ及光学光电子进口依赖度近五年维持50%+。
  • 图4：本次排除概率高且贸易规模较大商品。
  • 图5：关税排除恢复潜在受益上市公司。

• 分析师与研究助理信息：

  • 吴开达：德邦证券研究所副所长、首席策略分析师，负责本报告撰写。
  • 徐陈翼：研究助理，协助完成报告内容。

• 投资评级说明：

  • 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持。
  • 行业投资评级分为优于大市、中性、弱于大市。

• 法律声明：

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