20211011-国元证券-跨境电商行业点评报告_若中美关系缓和_哪些标的有望受益_9页_1mb

若中美关系缓和，哪些标的有望受益

核心内容

本报告分析了中美贸易关系缓和对出口企业的影响，重点探讨了美国加征关税对中美贸易的宏观与微观影响，并基于中美关系改善的预期，推荐了若干有望受益的优质标的。

主要观点

• 美国加征关税对中美贸易造成了较大负面影响，不仅抑制了中国对美出口量，也增加了美国国内的税负成本、GDP损失和通胀压力。
• 对中国出口企业而言，加征关税主要导致盈利水平下降，包括销量减少、成本上升和毛利率下滑。
• 在中美关系缓和、美国取消加征关税的背景下，出口美国产品附加关税较高及美国收入占比较高的企业将受益最大。

关键信息

美国加征关税历程

美国自2018年7月起对中国出口商品实施多轮加征关税，主要分为四轮：

1. List1：2018年7月6日，对约340亿美元商品加征25%关税。
2. List2：2018年8月23日，对约160亿美元商品加征25%关税。
3. List3：2018年9月24日，对约2000亿美元商品加征10%关税，2019年5月10日升至25%。
4. List4：2019年9月1日和12月15日，对约3000亿美元商品分别加征15%和25%关税，但随后部分关税计划被取消或降低。

美国加征关税对中美贸易的影响

• 宏观影响：加征关税导致中国对美出口额在2018Q4开始下降，2019年影响加剧，2020Q2因疫情替代效应开始回升。
• 美国影响：关税成本主要由美国零售商、生产企业和消费者承担，占整体税负的90%。同时，加征关税造成GDP和就业损失，并加剧通胀压力。

中国企业应对方式

• 设立海外制造基地：在马来西亚、越南、墨西哥、匈牙利等零关税地区布局，降低成本，提升产能。
• 价格调整：与客户协商共同承担关税成本，调整销售价格。
• 产品创新与差异化：推出新产品提高定价，增强国际竞争力。
• 成本控制与供应链优化：加强研发投入、强化成本费用控制、提升供应链管理能力。

有望受益的标的

在中美关系缓和的背景下，以下企业可能受益：

消费电子类

• 安克创新
• 盈趣科技
• 星徽股份

办公家居类

• 乐歌股份
• 恒林股份
• 永艺股份
• 捷昌驱动
• 凯迪股份
• 麒盛科技
• 梦百合

户外运动类

• 共创草坪
• 浙江自然

电助力自行车类

• 八方股份
• 春风动力
• 信隆健康

风险提示

• 新冠疫情风险：疫情可能对全球贸易和企业经营造成不确定性。
• 中美贸易关系进展不及预期：中美关系若未能改善，相关企业将难以受益。
• 中国企业产品出口不及预期：即使关税取消，企业出口仍可能受其他因素影响。

投资建议

• 推荐关注上述行业中出口美国产品附加关税较高、美国/境外收入占比较高的公司。
• 随着中美贸易关系改善，这些公司有望实现业绩改善，从而带来投资回报。

报告作者

• 分析师：徐偲
• 执业证书编号：S002052105003
• 电话：021-51097188
• 邮箱：xucai@gyzq.com.cn

相关研究报告

• 《国元证券行业研究-大消费行业双周报：关注疫情恢复下的贸易出口业绩高弹性公司》（2021.09.26）

图表目录

• 图1：贸易大国关税经济效应分析
• 图2：2017Q3-2021Q1中国对美出口额情况（单位：亿美元）
• 图3：美国消费者物价指数同比增长率
• 图4：所统计行业企业涉及对应加征关税税率的产品个数
• 图5：2017-2020年所统计行业企业海外营业收入同比增速

投资评级说明

免责条款

• 本报告内容基于可靠公开信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用本报告产生的任何损失，国元证券不承担责任。
• 未经授权，不得复制、转发或传阅本报告。