2022-10-18-中诚信-基础设施投融资行业研究集锦2022年第2期_93页_3mb

中诚信国际研究报告核心发现总结

1. 铁路投资类基础设施投融资企业特别评论（闫璐璐、陶雨）

• “十四五”铁路网络规划：铁路网络更加完善，高速铁路为建设重心；重点推进战略骨干通道、现代化铁路网和城市群一体化交通网建设。
• 投资模式多样化：地方铁路投资模式呈多元化，社会资本参与不足；政策鼓励社会资本加入，尤其是城市群城际铁路和市域铁路。
• 融资渠道创新：地方政府专项债、REITs 等新型融资模式逐渐应用；省级铁路投资平台资产规模增长，财务杠杆受财政支持支撑。
• 盈利压力：疫情期间收入承压，补贴依赖度较高；长期债务短期化趋势显著，流动性压力上升。

2. 水利投资类基础设施投融资企业特别评论（黄伟、夏雪）

• 政策支持：水利是基础设施建设和民生工程的重要领域，国家层面持续出台支持政策。
• 融资结构：地方政府投资占主导，社会资本占比提高，融资结构趋合理。
• 财务表现：盈利能力稳定但高度依赖政府补贴；债务短期化压力加大，短期流动性风险上升。
• 外部环境不确定性：疫情、资金投入不足及融资环境收紧等挑战并存。

3. 园区基投发行主体以及债券市场表现（胡娟）

• 基本面与政策利好：园区经济占基投总量 30.97%，盈利能力有所改善；债券市场集中度高，尤其是江苏等省份。
• 债务结构：债务短期化趋势快于整体基投，货币资金对短期债务覆盖不足；净融资规模增速高于整体基投。
• 区域分化：江浙、川渝地区园区基投数量及债券规模领先；AA级信用等级主体占比增幅最大，但全国范围内平台级别分化显著。

4. 内外部环境具有不确定性，文旅类城投发展机遇与挑战并存（袁野、张逸菲、柴文丽）

• 疫情与政策影响：疫情对文旅行业冲击明显，但政策支持力度大；2021年起多地重启扶持政策。
• 融资难度加大：城投融资监管趋严，市场化转型压力大；盈利性低，补贴依赖度高是主要问题。
• 机遇与挑战：保障性租赁住房、产业政策调整带来发展机遇；需警惕债务高企与转型风险。

5. 我国住房保障体系的发展及其对保障房类基础设施投融资企业带来的机遇与挑战（李文、陈涛、陈小鹏）

• 政策支持明确：保障性租赁住房、棚改等成为政策重点；保障房建设投资力度加大，专项债等资金支持明确。
• 财务与债务压力：负债率普遍较高，现金流紧张，利润依赖政府补贴；“十四五”期间需防范再融资难度上升。
• 机遇与挑战并存：REITs、资产证券化为融资新渠道，但土地供应与资金落实仍存不确定性。

6. 区域分化再思考（杨小静）

• 发展不均衡：人均 GDP 地区差异逐步缩小但仍有显著差距；产业分布、人口净流入、土地财政影响区域分化。
• 分析维度：需结合基础经济和新特征（地价、产业、人口、基础设施等）进行综合判断；省内分化现象显著。
• 建议与展望：重视区域互补与政策协同，“十四五”需推动高质量、可持续发展。

7. 《长江中游城市群发展“十四五”实施方案》利好江西省经济以及省内平台的发展（王少强、张悦）

• 区域政策支持：《实施方案》强化南昌市龙头地位，推动都市圈一体化，利好赣江新区建设。
• 经济与财政基础：江西经济增速高于全国，财政实力中等，各地市发展均衡，财政与经济匹配度较好。
• 城投平台发展：平台债券规模位居全国第八，信用利差适中；大南昌都市圈建设推动区县平台协同发展。

8. 防范化解地方政府隐性债务及国有企业改革背景下城投整合对企业信用水平的影响（黄菲、杨羽明、闫璐璐）

• 整合动因：化解隐债、提升信用资质、优化资源配置，城投整合成为趋势。
• 整合类型：分吸收型、新设型、分类重组型，路径多样。
• 信用影响：短期内提升信用资质、降低融资成本，但需关注债务控制与业务协同；长远看市场化转型和业务优化更为关键。
• 案例总结：整合需在资源利用和风险管控上取得平衡，方能实现可持续发展。

9. 关注平台整合中的信用风险（贺文俊、鄢红、朱航园、张赛一）

• 主要目标：提升融资能力、化解债务，平台整合迅速增大主体规模、解决同业竞争。
• 潜在风险：跨行政层级整合、资产划转移值不到位、信用风险区域化。
• 建议：权衡整合收益与风险，关注治理能力提升、债务控制与资产质量保障。

核心总结（49点）：涵盖了铁路、水利、园区开发、文旅投资、保障房建设、区域分化、政策利好区域、城投整合及风险等九大领域，聚焦最新政策、融资趋势、财务表现与区域发展动态，为投资者提供全面的行业洞察。