20260609-中邮证券-海外宏观周报_非农数据强化紧缩预期_11页_708kb

文档总结

核心内容概述

本报告由中邮证券研究所发布，分析师李起与高晓洁共同撰写，主要分析了近期美国宏观经济数据与美联储政策动向，重点讨论了非农数据对市场的影响、科技股调整的原因，以及未来可能的政策走向与风险提示。

主要观点

1. 非农数据与市场反应

• 美国5月新增非农就业人数达17.2万人，远超市场预期的8.5万人，推动美债收益率快速反弹。
• 尽管数据超预期，但美债收益率相较于5月末并未显著上涨，表明非农数据仅为下跌的导火索。
• 市场对AI产业链业绩兑现能力的担忧升温，导致美股科技板块大幅调整，纳斯达克指数单日跌幅超过4.77%。
• 在科技股下跌的同时，地产、消费、医疗等防御性板块表现相对稳定，市场呈现“高低切”特征。

2. 就业市场结构性分化

• 高薪行业如金融业就业人数减少，而休闲酒店业、政府等新增就业人数较多。
• 平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，但增速有所放缓，显示薪资增长对通胀的支撑有限。
• 失业率保持在4.3%，劳动力参与率维持稳定，但新增就业集中在特定行业，可持续性存疑。

3. 美联储政策观点

• 鲍威尔：强调美联储制度的独立性，呼吁维持现有制度，避免行政干预。
• 卡什卡利：认为通胀仍是首要任务，若通胀压力持续，可能需要提高利率。
• 哈玛克：坚定通胀目标，担忧通胀持续高企的风险，同时指出高收入群体表现良好，低收入家庭面临困境。
• 巴尔：认为当前政策合适，需看到通胀持续回落的证据才考虑降息，同时批评放宽银行监管。
• 洛根：指出通胀回归2%目标的时间较长，存在上行风险，担忧未来可能需要加息。

4. 市场预期与加息概率

• 市场预期2026年12月将有一次加息，加息概率为26.9%。
• 长期来看，市场对加息的定价可能过于激进，尤其在通胀低于预期的情况下，加息可能性或被重新评估。

关键信息

1. 非农数据与市场表现

• 5月非农数据超预期，但未显著推升长端和短端美债收益率。
• 科技股因前期涨幅过大和业绩担忧而大幅调整，纳指单日跌幅4.77%。
• 防御性板块如地产、消费、医疗表现较好，带动道指跌幅较小。

2. 就业市场结构

• 5月新增就业主要集中在酒店、娱乐和政府行业，受世界杯赛事影响。
• 金融等高薪行业就业人数减少，显示劳动力需求未全面扩张。
• 平均时薪增速温和放缓，尚未形成工资-通胀螺旋。

3. 通胀与经济前景

• 美国通胀仍高于目标，但存在回落的迹象。
• 欧元区通胀同样高于目标，核心通胀略有下降。
• 市场对通胀的控制能力仍存疑，尤其受地缘冲突和能源价格波动影响。

4. 风险提示

• 若地缘冲突升级导致油价上涨，通胀压力可能加剧，市场对美联储进一步加息的预期或升温。
• 科技股可能继续面临调整压力，尤其是AI相关企业。

图表与数据概览

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