20220412-首创证券-海信家电-000921.SZ-公司简评报告_Q1单季业绩表现优异_看好后续盈利能力修复_3页_633kb

海信家电（000921）Q1业绩总结

核心内容

海信家电在2022年第一季度实现了营业收入和归母净利润的双增长，分别达到183.04亿元和2.66亿元，同比增幅分别为31.35%和22.10%。尽管内销市场表现疲软，但外销业务增长显著，尤其在家用空调和冰箱领域，外销增速分别达到29.7%和5.5%，远超行业平均水平。公司同时通过有效的费用管控，降低了期间费用率，提升了整体盈利能力。分析师认为，随着疫情好转及国内市场逐步恢复，公司后续盈利能力有望进一步修复。

主要观点

• Q1业绩表现优异
  公司Q1单季业绩表现亮眼，主要得益于海信日立的净利润增长以及家用空调业务减亏的贡献。

  • 内销市场：受国内大家电需求恢复缓慢影响，内销整体承压，冰冷洗业务仅实现小个位数增长。
  • 外销市场：家用空调、冰箱外销增速显著，分别为+29.7%和+5.5%，优于行业增速（+4.7%和-7.0%）。

• 盈利能力短期承压，但费用控制良好

  • 毛利率同比下降2.20个百分点至18.53%，但环比有所回升，表明成本压力有所缓解。
  • 期间费用率同比下降1.44个百分点至15.59%，其中销售费用率下降2.61个百分点，管理费用率略有上升，研发费用率保持稳定。
  • 净利率同比下滑0.37个百分点至3.12%，但下滑幅度小于毛利率下滑幅度，费用控制效果良好。

• 现金流与经营效率

  • Q1单季经营现金流净额为-2.03亿元，同比下降，主要因原材料价格上涨导致备货成本增加。
  • 存货周转天数增加至49.72天，反映公司为应对成本压力提前备货，但整体经营效率保持稳定。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：10.90元
• 一年内最高/最低价：17.59元 / 10.62元
• 市盈率（PE）：14.55倍
• 市净率（PB）：1.40倍
• 总股本：13.63亿股
• 总市值：148.54亿元

盈利预测（单位：亿元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司海外业务增长动能强劲，三电整合基本完成，未来盈利有望修复。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为15.37亿元、18.18亿元、19.94亿元，对应PE分别为10倍、8倍、7倍。

风险提示

• 渠道改革不及预期
• 国内疫情反复
• 原料价格上涨

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 潘美伊：首创证券家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。

评级说明

• 投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对于沪深300指数的涨跌幅。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现