20220331-首创证券-海信家电-000921.SZ-公司简评报告_全年业绩承压_央空业务保持高增长_3页_442kb
报告摘要
海信家电(000921)公司简评报告总结
核心内容
海信家电在2021年全年业绩承压，但其海外业务保持高增长。公司全年实现营业收入675.63亿元，同比增长39.6%，归母净利润9.73亿元，同比下降38.4%。若剔除并表三电影响，营业收入同比增长29.1%，归母净利润同比增长-28.6%。公司外销收入占比提升至34.3%，其中空调和冰箱外销出口量分别增长37.1%和7.4%，海外业务竞争力增强。
主要观点
- 业绩承压：全年业绩增速下滑主要受制于家用空调业务亏损、原材料价格上涨及管理费用增加。
- 费用管控成效显著：公司通过费用管控，期间费用率同比下降1.6个百分点至16.3%，其中销售费用率下降2.9个百分点，管理费用率上升0.7个百分点，研发费用率上升0.3个百分点，净利率同比下降2.4个百分点至3.5%。
- 外延业务增长潜力：通过三电整合，公司已拓展至汽车空调压缩机、热管理等新能源汽车相关领域，未来有望在这些领域持续受益。
- 品牌力提升：公司计划通过体育营销，特别是作为2022年卡塔尔世界杯官方赞助商，进一步提升全球品牌影响力。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营收(亿元) | 675.63 | 759.25 | 827.80 | 882.04 |
| 同比增速(%) | 39.6% | 12.4% | 9.0% | 6.6% |
| 归母净利润(亿元) | 9.73 | 15.37 | 18.18 | 19.94 |
| 同比增速(%) | -38.4% | 58.1% | 18.2% | 9.7% |
| EPS(元/股) | 0.71 | 1.13 | 1.33 | 1.46 |
| PE(倍) | 16 | 10 | 9 | 8 |
盈利预测与估值
- 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为15.4/18.2/19.9亿元，对应当前市值PE分别为10/9/8倍。
- 估值：公司当前市盈率15.93，市净率1.50，总股本13.63亿股，总市值154.94亿元。
财务比率分析
| 比率 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 19.7% | 21.6% | 22.4% | 22.9% |
| 净利率 | 3.5% | 4.9% | 5.3% | 5.4% |
| ROE | 6.2% | 8.1% | 7.9% | 7.3% |
| ROIC | 30.6% | 25.2% | 21.6% | 18.4% |
| 资产负债率 | 72.1% | 71.3% | 70.2% | 68.5% |
| 净负债比率 | 34.5% | 43.6% | 48.3% | 51.1% |
| 流动比率 | 1.0 | 1.1 | 1.2 | 1.3 |
| 速动比率 | 0.8 | 1.0 | 1.0 | 1.1 |
| 总资产周转率 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 8.8 | 8.7 | 8.8 | 8.4 |
| 应付账款周转率 | 5.7 | 5.2 | 5.4 | 5.2 |
风险提示
- 渠道改革不及预期
- 国内疫情反复
- 原料价格上涨
投资建议
- 评级：增持
- 理由：外延业务逐步发力，助力业绩弹性释放。尽管原材料价格高位震荡，但公司对三电的整合有望提升全球品牌力，带动盈利能力逐步改善。
分析师简介
- 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。拥有丰富的行业研究经验。
- 潘美伊：研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。
评级说明
- 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，以沪深300指数涨跌幅为基准。
- 股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
