3月FOMC议息对港股影响专题：联储“一鸽再鸽”，港股已处“佳境”-20190321-广发证券-11页_1mb

报告摘要

联储“一鸽再鸽”，港股已处“佳境”总结

核心内容

美联储3月FOMC会议延续了1月份的“鸽派”立场，明确表示2019年将不加息，且9月份停止缩表，进一步释放宽松信号。这一决策不仅符合市场预期，也表明联储在货币政策上更加倾向于维持当前利率水平，为全球市场注入更多流动性。

主要观点

利率政策宽松已成定局
- 美联储宣布将联邦基金利率维持在 $2.25% - 2.5%$ 不变，预计2019年全年不加息，2020年加息一次。
- 点阵图显示2019年底联邦基金利率料为 $2.4%$，比18年12月预期的 $2.875%$ 明显下调，表明联储对经济前景的担忧。
缩表计划提前终止
- 联储宣布5月份缩减美债收缩规模，9月份停止缩表，提前于市场预期。
- 此次调整是为避免金融市场因前期紧缩政策而出现大幅波动，显示联储对市场稳定的重视。
经济与通胀预期下调
- 联储下调了2019年GDP增速和PCE通胀预期，上调失业率预期，表明经济面临一定压力。
- 企业投资受限于高杠杆和高债务，居民消费与金融市场的稳定性密切相关，进一步削弱了联储紧缩的必要性。
港股流动性改善
- 美债收益率下行至 $2.54%$，美元指数回落，人民币汇率稳定，中美利差扩大至 $0.61%$，减轻了人民币贬值压力。
- 全球利率下行与风险偏好上行，推动“西水东流”趋势，增强了港股的吸引力。
港股中期向好，短期波动加剧
- 港股估值在宽松环境下有望温和扩张，Forward PE升至11.3倍，股息率相对较高，具备长期投资价值。
- 但短期可能因EPS下修、中美贸易谈判变数、VIX波动率上升等因素而面临更大波动。
行业配置建议
- 建议关注“消费 + 科技”组合，即弱周期与早周期板块，如保险、汽车、光学、电讯互联网、食品、纺服等。
- 鉴于短期波动风险，可适当增加高股息率板块和个股的配置。

关键信息

利率环境：美债收益率下行、美元指数回落，推动全球流动性改善，港股估值有望扩张。
汇率变化：美元走弱，人民币汇率稳定，减轻人民币贬值压力。
经济预期：美国经济和通胀预期下行，联储宽松政策趋势明确。
波动性风险：EPS下修、贸易谈判不确定性、VIX上升等因素可能加剧港股短期波动。
投资建议：中长期看好港股，但需“攻守兼备”策略，关注高股息板块与消费科技行业。

风险提示

美联储超预期鹰派：可能导致流动性收紧，影响港股表现。
海外市场大幅波动：可能对港股产生间接冲击。
国内经济基本面下行超预期：可能削弱港股的支撑因素。

图表与数据支持

图1：点阵图显示2019年联储将不再加息。
图2：市场计入19年降息预期。
图3：美国GDP增速放缓。
图4：美国ISM制造业PMI疲弱。
图5：美国2月非农数据不佳。
图6：美股上市公司高债务压力制约投资空间。
图7：联储宽松将导致美元走弱。
图8：经济和通胀预期下行推动长端利率下降。
图9：中美利差走阔，人民币贬值压力消除。
图10：美元走弱，人民币升值。
图11：全球主要国家利率中枢下移。
图12：美元走弱有利于港股走势。
图13：标普500与恒指波动率均下行。
图14：波动率下行与风险偏好提升推动外资流入。
图15：恒指Forward PE升至11.3倍。
图16：港股股息率与中债10Y收益率对比。
图17：国内长端利率领先于恒指Forward EPS调整。
图18：标普500指数Forward PE升至17倍。

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘 $10%$ 以上。
- 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘 $10%$ 以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘 $15%$ 以上。
- 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘 $5% - 15%$。
- 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘 $5%$ 以上。

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