20260402-国盛证券有限责任公司-保险行业2025年年报综述_银保转型赋能增长_投资拉动行业盈利分红改善_23页_1mb

非银金融行业2025年年报综述总结

核心内容

2025年保险行业整体表现强劲，主要得益于银保渠道的快速转型和权益资产的增配，推动了行业盈利和分红的改善。同时，行业面临一定的偿付能力压力，但部分公司通过优化资产配置和业务结构，有效缓解了风险。

主要观点

1. 负债端表现

• 新业务价值（NBV）增长显著：受预定利率下调和“报行合一”政策影响，上市险企NBV实现高速增长，其中中国人保、新华保险增速领先，分别为63.8%和57.4%。
• 银保渠道成为增长引擎：银保渠道新单保费增速亮眼，中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保等均实现超过50%的增速，其中中国人寿银保NBV增速达169.3%。
• 个险渠道稳健修复：尽管整体承压，但新华保险个险NBV逆势增长43.2%，其他公司则小幅下滑。

2. 资产端优化

• 权益资产增配：政策鼓励和市场环境推动险企增配权益资产，中国人寿、中国平安、新华保险等均显著提升股票及权益基金占比。
• 政府债配置增加：政府债在债券配置中占比提升，新华保险达76.0%，中国人保达57.9%。
• 投资表现向好：总投资收益率整体提升，中国人寿和新华保险增速显著，分别达6.09%和6.60%。

3. 财务指标改善

• 归母净利润正增长：行业整体归母净利润增长，中国人寿、新华保险、中国太保等表现突出，其中中国太平增速达221%。
• ROE与EPS提升：ROE和每股收益（EPS）整体改善，中国人寿、新华保险和中国太平表现尤为亮眼。
• 净资产稳健增长：中国人寿、中国太平等公司净资产增长显著，行业整体保持稳定增长。

4. 偿付能力承压

• 资产负债错配：即期利率上行，750曲线下行，导致偿付能力承压，中国太平、中国人寿、中国人保等公司核心偿付能力充足率明显下滑。
• 部分公司缓解压力：中国平安、中国太保、新华保险通过债券重分类等措施缓解了偿付能力压力。

关键信息

负债端增长数据

• NBV增速：中国人保（+63.8%）、新华保险（+57.4%）、阳光保险（+48.2%）、中国太保（+40.4%）、中国人寿（+35.7%）、中国平安（+29.3%）、中国太平（+5.3%）。
• 银保新单保费增速：中国人寿（+97.1%）、中国平安（+92.2%）、阳光保险（+69.0%）、新华保险（+52.3%）、中国人保（+41.4%）、中国太保（+35.5%）、中国太平（+15.8%）。
• 个险新单保费增速：新华保险（+43.2%）、中国太保（+0.0%）、中国人保（-5.2%）、中国人寿（-9.7%）、中国平安（-9.6%）、阳光保险（-7.6%）、中国太平（-6.9%）。

资产端配置数据

• 股票及权益基金占比：中国人寿（16.9%）、中国平安（19.2%）、新华保险（21.2%）、中国太平（16.6%）、阳光保险（14.9%）、中国太保（13.4%）、中国人保（13.3%）。
• 政府债占比：中国平安（76.2%）、新华保险（76.0%）、中国太保（72.9%）、中国人保（57.9%）。
• 总投资收益率：中国人寿（6.09%）、新华保险（6.60%）、中国人保（5.70%）、中国太保（5.70%）、阳光保险（4.80%）、中国平安（4.55%）、中国太平（4.04%）。

财务指标

• 归母净利润：中国人寿（+44%）、新华保险（+38%）、中国太平（+221%）、中国太保（+19%）、阳光保险（+16%）、中国人保（+9%）、中国平安（+6%）。
• ROE：中国人寿（34.9%）、新华保险（34.9%）、中国太平（27.3%）。
• 每股分红：中国太平（+251.4%）、中国人寿（+31.7%）、中国人保（+22.2%）、新华保险（+7.9%）、中国平安（+6.5%）、中国太保（+6.5%）、阳光保险（+5.6%）。

偿付能力变化

• 核心偿付能力充足率：中国太保（+24pps）、新华保险（+11pps）、中国太平（-43pps）、中国人寿（-24.3pps）、中国人保（-23.7pps）、阳光保险（-22pps）。
• 综合偿付能力充足率：中国太保（+17pps）、新华保险（+11pps）、中国人寿（-24.3pps）、中国人保（-23.7pps）、阳光保险（-22pps）。

投资建议

• 短期风险：A股市场因美伊冲突等外部因素出现调整，对保险行业投资端带来一定压力。
• 长期机遇：银行存款搬家趋势为保险行业提供增长动力，多元化的理财、养老、医疗需求有望推动行业扩容。
• 关注公司：中国太保、中国平安、中国人寿表现较为突出，具备较好的投资价值。

风险提示

1. 权益市场波动可能影响投资收益。
2. 监管政策推进不及预期可能影响行业表现。
3. 寿险需求疲软可能影响新单和NBV增速。
4. 长端利率下行可能带来利差损风险。
5. 数据统计误差风险需关注。