20260501-开源证券-广州酒家-603043.SH-公司信息更新报告_双主业稳健增长_毛利率显著提升_4页_721kb

报告摘要

广州酒家（603043.SH）作为一家以食品和餐饮业务双主业驱动的公司，2026年第一季度实现稳健增长，核心利润表现亮眼。公司维持“增持”投资评级，表明其具备良好的成长性和盈利潜力。

收入增长：2026Q1公司实现收入11.39亿元，同比增长8.85%。归母净利润同比增长3.42%，扣非归母净利润同比增长13.19%，显示公司盈利能力增强。
双主业驱动：食品与餐饮业务共同支撑公司增长，其中餐饮业务增速较快，主要受益于春节旺季效应和商务消费复苏。
毛利率提升：2026Q1毛利率达28.1%，同比提升2.7个百分点。公司通过“供应链一体化 + 集中采购 + 智能化改造”实现降本增效，同时优化产品矩阵和渠道生态，推动毛利率修复。
费用管理：销售费用率上升0.6个百分点，管理费用率上升1.0个百分点，公司加大销售费用投放以支持渠道拓展和业务发展。尽管费用增加，但扣非净利率仍有所提升。
省外市场拓展：省外市场增速亮眼，同比增长13.46%，显示公司在区域扩张方面取得成效。
线上渠道表现：线上直销渠道增长显著，成为高毛利增长的重要引擎。
未来展望：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.4、5.7、5.9亿元，EPS分别为0.95、1.00、1.04元，对应PE分别为16.3、15.5、14.9倍。全年盈利能力有望稳步提升，主要受益于速冻业务改善、产品创新和餐饮需求回暖。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	51.24	53.82	56.92	59.97	62.71
归母净利润（亿元）	4.94	4.88	5.42	5.69	5.94
毛利率（%）	31.7	31.6	31.6	31.6	31.7
净利率（%）	9.6	9.1	9.5	9.5	9.5
ROE（%）	12.6	12.3	11.9	11.6	11.1
EPS（元）	0.87	0.86	0.95	1.00	1.04
P/E（倍）	17.9	18.1	16.3	15.5	14.9
P/B（倍）	2.3	2.2	2.0	1.8	1.7

食品业务：2026Q1营收6.47亿元，同比增长7.11%。其中月饼业务因淡季略有下滑，速冻及其他食品业务则保持稳健增长。
餐饮业务：2026Q1营收4.72亿元，同比增长11.66%，主要得益于春节效应、商务消费复苏及文昌总店升级带来的经营提升。
渠道与市场：直销渠道增长17.35%，经销渠道增长2.0%。省外市场增速显著，同比增长13.46%。截至2026Q1，经销商数量为967家，较期初净增26家。