20201230-天风证券-广州酒家-603043.SH-收购海越陶陶居_推动_餐饮+食品_双轮驱动_5页_977kb

报告摘要

广州酒家（603043）总结

核心内容

广州酒家（603043）通过一系列战略举措，推动“餐饮+食品”双轮驱动模式，强化其在食品饮料行业的竞争力。2020年12月29日，广州酒家全资子公司广州陶陶居食品有限公司以2.26亿元成功收购广州市食尚雅园公司持有的海越陶陶居餐饮管理公司100%股权，进一步完善其餐饮业务布局。

主要观点

战略收购与增资：广州酒家通过增资扩股引入战略投资者，并完成对海越陶陶居的收购，增强其餐饮业务能力。
合作方优势：收购方食尚国味集团深耕餐饮行业22年，旗下多个品牌具有广泛的市场影响力，有利于广州酒家在全国范围内拓展餐饮业务。
业务协同：收购海越陶陶居后，广州酒家能够整合餐饮与食品业务，提升整体盈利能力与市场竞争力。
门店布局：陶陶居目前在全国有19家门店，主要集中于广东省，同时也在上海、深圳、厦门等地有所布局。未来计划在更多城市开设门店。
财务表现：公司2020年净利润预期为3.99亿元，较原预期有所下调，但2021年及2022年净利润预计分别为5.90亿元和7.19亿元，保持增长趋势。
估值与评级：公司2020-2022年对应PE分别为37X、25X、21X，维持“买入”评级，反映市场对其长期发展潜力的认可。
风险提示：包括单一产品依赖风险、销量增长不及预期以及行业竞争加剧的风险。

关键信息

收购与股权变更

收购时间：2020年12月29日
收购金额：1.8亿元现金
收购方：广州市食尚雅园餐饮管理有限公司
股权结构：广州酒家持股55%，战略投资者持股45%

门店分布

全国门店数：19家
分布情况：13家在广州，2家在上海，3家在深圳，1家在厦门
即将开业门店：上海、深圳、佛山各1家

业绩承诺

2020年10月1日-2020年12月31日：不低于898.87万元
2021年度：不低于3,501.06万元
2022年度：不低于3,404.28万元
2023年度：不低于3,262.46万元
2024年度：不低于3,119.08万元
2025年度：不低于3,013.71万元
2026年度：不低于2,447.87万元
2027年度：不低于2,250.75万元
2028年度：不低于2,193.59万元
2029年度：不低于2,085.81万元

财务预测

年份	营业收入（百万元）	营业利润（百万元）	归属于母公司净利润（百万元）	净利率（%）	每股收益（元）	市盈率（P/E）
2018	2,537.13	459.58	383.91	15.13	0.95	38.78
2019	3,028.70	465.85	384.13	12.68	0.95	38.76
2020E	3,378.86	481.68	399.38	11.82	0.99	37.28
2021E	4,495.78	713.48	590.39	13.13	1.46	25.22
2022E	5,541.57	870.21	718.59	12.97	1.78	20.72

财务比率

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率（%）	54.66	52.75	51.12	52.97	52.72
ROE（%）	19.69	17.55	16.43	21.08	22.03
ROIC（%）	207.53	55.47	47.13	54.27	80.34
市盈率（P/E）	38.78	38.76	37.28	25.22	20.72
市净率（P/B）	7.64	6.80	6.13	5.32	4.56
市销率（P/S）	5.87	4.92	4.41	3.31	2.69
EV/EBITDA	18.65	19.94	27.87	18.07	14.35

风险提示

单一产品依赖风险
销量增长不及预期
行业竞争加剧风险

总结

广州酒家通过收购海越陶陶居并引入战略投资者，强化其“餐饮+食品”双轮驱动战略，提升市场竞争力。收购后，公司有望进一步拓展全国市场，优化业务结构，提高盈利能力。尽管受疫情影响，公司净利润预期有所下调，但整体仍保持增长趋势，维持“买入”评级。公司财务状况稳健，市盈率和市净率逐步下降，反映市场对其未来发展的信心。然而，需关注行业竞争和销量增长等潜在风险。

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