20201230-华泰证券-广州酒家-603043.SH-陶陶居收门店_引战投_发展可期_6页_316kb

广州酒家（603043 SH）投资分析总结

核心内容

广州酒家于2020年12月30日公告了子公司陶陶居收购6家餐饮门店并引入战略投资者的进展，标志着公司在食品与餐饮双轮驱动战略上的进一步深化。此次收购及增资将增强陶陶居的市场竞争力和品牌控制力，并通过市场化机制激发国企活力。

主要观点

• 战略意义：收购6家陶陶居门店并引入战投，有助于完善陶陶居的业务结构，提高品牌发展可控性。
• 业务拓展：陶陶居原本主营食品销售和品牌授权，此次收购使其进入餐饮实际经营领域，拓展业务边界。
• 盈利能力提升：预计公司2020-2022年每股收益分别为0.96元、1.36元、1.58元，目标价为49.85元，维持增持评级。
• 估值逻辑：基于2021年预测，给予食品业务38倍PE，餐饮业务29倍PE，合计目标市值201.38亿元，目标价49.85元。
• 财务指标：公司2020年营收预计36.13亿元，净利润预计3.87亿元，EPS预计0.96元。资产负债率控制在21.55%以下，流动比率和速动比率稳定，显示较强的偿债能力。

关键信息

陶陶居收购及增资

• 收购内容：陶陶居以1.8亿元现金收购食尚雅园持有的海越陶陶居100%股权，将6家门店纳入旗下。
• 增资情况：食尚雅园以2.26亿元增资陶陶居，持股45%。
• 业绩承诺：食尚雅园承诺海越陶陶居2021-2023年净利润不低于3501/3404/3262万元，2021-2029年合计净利润不低于2.5亿元。
• 董事会结构：陶陶居董事会由5人组成，其中广州酒家提名3人，食尚雅园提名2人。

公司发展背景

• 历史发展：2019年7月，广州酒家以2亿元收购陶陶居100%股权，自此陶陶居成为其子公司。
• 业务结构：陶陶居主营食品销售、物业租金、品牌授权，不实际经营餐饮门店。
• 市场布局：食尚雅园实际控制人尹江波持有15家陶陶居门店，还经营多个其他餐饮品牌。

财务预测

可比公司估值

风险提示

• 市场拓展风险：产能建设及市场拓展可能面临不顺。
• 原材料风险：原材料价格上涨可能影响成本。
• 整合风险：收购整合进展不顺可能影响业绩。
• 业绩承诺风险：收购公司承诺净利润未达预期。

结论

广州酒家通过陶陶居的收购与增资，进一步强化其在食品和餐饮领域的布局，提升品牌影响力与盈利能力。公司财务状况稳健，未来增长潜力较大，维持增持评级。投资者应关注市场拓展及整合进展，以评估其长期表现。