煤炭开采行业2019年报及2020年1季报总结：19年盈利基本平稳，供需格局正在改善，估值仍处低位-20200505-广发证券-31页_1mb

报告摘要

2019年：行业盈利小幅下滑2.7%，但平均ROE仍保持在10%左右。秦港5500大卡动力煤均价同比下降9.2%，行业利润总额下降2.4%至2830亿元。
2020年第一季度：行业盈利同比下滑约26%，平均净利率回落至5.7%。受疫情及煤价下跌影响，多数公司业绩下滑。
行业展望：二季度供需有望改善，煤价逐步企稳。中长期来看，行业或将维持供需平衡，煤价维持在绿色区间。板块估值处于历史低位，投资价值显现。
重点公司：陕西煤业、兖州煤业、平煤股份、西山煤电、潞安环能及部分央企龙头表现稳健，分红收益率达5-8%。

行业整体盈利：
- 行业整体归母净利润同比增长3.4%，扣非后净利润下降2.7%。
- 28家重点煤企实现营业收入10419亿元，同比增长5.8%。
- 2019年煤炭行业规模以上企业利润总额为2830亿元，同比下降2.4%。
盈利结构：
- 动力煤：神华（432.5亿元，同比下降1.4%）、陕煤（116.4亿元，同比增长5.9%）、兖州煤业（86.7亿元，同比增长9.6%）。
- 炼焦煤：淮北矿业（36.3亿元，同比增长1.9%）、潞安环能（23.8亿元，同比增长1.4%）、西山煤电（17.1亿元，同比下降5.1%）。
- 无烟煤：神火股份（13.5亿元，同比增长452.2%）、盘江股份（10.9亿元，同比增长6.0%）、兰花科创（6.6亿元，同比下降6.8%）。
盈利能力：
- 平均毛利率为29.7%，净利率为8.6%，ROE为10.2%，同比分别下降1.5pct、0.9pct和0.4pct。
- 28家重点煤企中，有部分公司毛利率超过40%，如大同煤业（55.3%）、昊华能源（53.9%）等。
- 净利率超过20%的公司包括陕西煤业（22.7%）和中国神华（21.3%）。
- ROE超过15%的公司包括陕西煤业（21.5%）、淮北矿业（20.6%）、神火股份（18.9%）等。
财务指标：
- 平均期间费用率为16.0%，同比上升0.9pct。
- 平均资产负债率为55.0%，同比下降1.1pct。
- 经营性现金流净额为68.6亿元，同比减少13.8%。

行业整体表现：
- 归母净利润和扣非净利润总计为197亿元和191亿元，同比分别减少25.5%和22.5%。
- 环比2019年第四季度分别增长96.4%和143.9%。
财务指标：
- 平均毛利率为26.8%，净利率为5.7%，同比分别下降3.0和3.7pct。
- 平均期间费用率同比略增1.2%，环比下降3.2pct。
- 经营性现金流净额为246.0亿元，同比减少13.8%。

产销量：
- 2019年行业产销量同比增长2.7%和6.4%。
- 2020年第一季度22家公司煤炭产量总和为2.2亿吨，同比增长2.6%；销量总和为3.2亿吨，同比增长4.4%。
收入与成本：
- 2019年平均吨煤收入同比下降1.3%，平均吨煤成本同比上涨4.2%，平均吨煤净利约85元。
- 2020年第一季度平均吨煤收入和成本分别同比下滑7.0%和上涨3.2%，平均吨煤净利约100元。

盈利增长显著：
- 神火股份（13.5亿元，同比+452.2%）、山煤国际（11.7亿元，同比+432.8%）、新集能源（5.8亿元，同比+120.4%）、永泰能源（1.4亿元，同比+112.6%）。
亏损公司：
- 郑州煤电亏损9.2亿元，主要因产量、煤质下降及计提资产减值。
- 平庄能源亏损0.8亿元，同比下降3.2%。
其他业务：
- 易见股份（8.9亿元，同比+8.8%）、瑞茂通（4.1亿元，同比-13.1%）。
- 蓝焰控股（5.6亿元，同比-17.9%）、山西焦化（4.7亿元，同比-69.1%）、金能科技（7.6亿元，同比-40%）。

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	评级	合理价值(元/股)	EPS(元)	PE(x)	PB(x)	ROE(%)
陕西煤业	601225.SH	RMB	7.54	买入	9.77	0.99	7.62	6.92	14.83
兖州煤业	600188.SH	RMB	8.29	买入	13.90	1.78	4.67	6.92	12.80
西山煤电	000983.SZ	RMB	4.73	买入	8.29	0.67	7.09	6.20	8.81
平煤股份	601666.SH	RMB	4.20	买入	5.25	0.45	9.31	6.00	6.43
潞安环能	601699.SH	RMB	5.68	买入	7.13	0.68	8.30	6.40	7.67
兖州煤业股份	01171.HK	HKD	5.76	买入	10.50	1.78	2.95	0.38	12.80