20240506-国海证券-煤炭开采行业2023年报及2024年一季报综述_淡化短期盈利波动_把握板块长期价值_24页_3mb

煤炭开采行业2023年报及2024年一季报综述

行业现状分析

2024年05月06日

行业相对表现（2024年1-5月）
煤炭开采：-06%
沪深300：25%

核心结论：虽受煤价中枢下移影响，煤炭企业整体业绩同比下滑，但多数公司经营指标仍保持强势。

2023年表现

1. 经营数据：

   • 28家重点煤炭上市公司2023年营收14416亿元，同比下降94%；净利润2409亿元，降幅达242%
   • 期间费用率同比上升12个百分点至104%，同比增长乏力的同时主要成本控制有所改善

2. 产量情况：

   • 全年煤炭产销量同比小幅增长71%，27家上市公司产量达126亿吨
   • 主要得益于中国神华外购煤增长、兖矿能源产能扩张等

3. 价格指标：

   • 平均销售价格660元/吨，同比降145%，降幅低于市场煤总体降幅
   • 毛利率45.2%，同比下降66个百分点，但仍保持较高盈利水平

2024年一季度展望

维持“推荐”评级，预计未来几年行业维持紧平衡状态。投资的关注点主要包括：

1. 高分红、低估值优质公司（如淮北矿业、平煤股份）
2. 长协煤比例高的稳定企业（如中国神华、陕西煤业）
3. 海外资源布局型企业（如兖矿能源）

煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征

重点数据（2023年）：

• 盈利指标：毛利率32.3%，净利率14.0%，ROE13.2%，同比均有较大幅度下滑
• 经营现金流：行业经营性现金流同比降33%，但负债率有所下降至51.9%
• 市场煤价走势：秦皇岛港动力煤价同比降238%，焦煤价同比降197%

风险提示

1. 经济增速不及预期
2. 政策调控力度超预期
3. 可再生能源持续替代风险

煤炭需求或受新能源替代影响

国海证券评级（维持推荐）

• 近期表现：2024年4月股价表现（较沪深300基准）：
  • 陕西煤业：买入评级
  • 中国神华：买入评级
  • 淮北矿业：买入评级