煤炭开采行业深度报告：煤炭行业2019年报及一季报综述，2019年业绩仍保持增长，2020年或受疫情影响大-20200505-开源证券-20页_1mb

煤炭行业分析总结

核心内容概述

本报告总结了2019年及2020年第一季度煤炭行业的发展状况、盈利情况以及未来展望。2019年，煤炭行业整体呈现供需宽松、价格下行的趋势，尽管部分企业通过非经常性损益和产销量增长维持了业绩的稳定。然而，2020年第一季度受疫情影响，煤炭价格进一步下跌，导致企业净利润大幅下滑。报告指出，随着政策调控和市场需求变化，煤炭价格有望在二季度见底，并在三季度反弹。

主要观点

2019年行业概况

• 价格趋势：全年煤炭价格呈下行趋势，动力煤和主焦煤均价均有所下降。
• 业绩表现：28家煤炭上市公司合计实现归母净利875亿元，同比增长4.1%，但扣非归母净利同比下降4.5%，主要受煤炭价格下跌影响。
• 产销量增长：2019年，28家公司产量增长3.9%，销量增长4.9%，主要得益于新增产能的释放。
• 盈利能力：尽管营业收入和净利润有所增长，但整体盈利能力弱于2018年，毛利率、净利率和ROE均有所下降。

2020年Q1行业概况

• 价格继续回落：煤价继续下跌，特别是动力煤和主焦煤均价同比大跌。
• 业绩大幅下降：28家上市公司合计实现归母净利188亿元，同比下降25.8%，主要因煤炭价格大幅下降。

关键信息

2019年数据

• 营业收入：合计9822亿元，同比增长7.4%。
• 净利润：合计1078亿元，同比增长1.1%。
• 归母净利润：合计875亿元，同比增长4.1%。
• 扣非归母净利润：合计792亿元，同比下降4.5%。
• 平均销售价格：452元/吨，同比下降0.1%。
• 平均销售成本：294元/吨，同比增长6.3%。
• 平均毛利：158元/吨，同比下降10.0%。
• 毛利率：25.5%，同比下降2.6个百分点。
• 销售净利率：11%，同比下降0.7个百分点。
• ROE：11%，同比下降0.4个百分点。
• 期间费用率：11.2%，同比下降0.7个百分点。
• 应收账款周转天数：平均38天，同比上涨1天。
• 存货周转天数：平均26天，同比下降3天。
• 资产负债率：平均49.4%，同比下降1.5个百分点。
• 经营活动净现金流：合计1822亿元，同比下降13.58%。
• 现金流和偿债能力：受回款影响，整体有所下降。

2020年Q1数据

• 营业收入：同比大幅下降。
• 净利润：同比大幅下降。
• 归母净利润：同比大幅下降。
• 扣非归母净利润：同比大幅下降。
• 平均销售价格：继续下降。
• 平均销售成本：继续上升。
• 平均毛利：继续下降。
• 毛利率：继续下降。

投资策略与受益标的

• 高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份。
• 高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业。
• 国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电。
• 国家能源战略现代煤化工受益标的：宝丰能源。

风险提示

• 经济增速下行风险：可能对煤炭需求产生负面影响。
• 供需错配风险：价格波动可能引发供需失衡。
• 可再生能源替代风险：替代能源的发展可能影响煤炭需求。

图表目录

• 图1-4：展示2019年秦港动力煤和京唐港主焦煤价格及均价趋势。
• 图5-12：展示2019年28家公司及剔除神华后的营收、净利润、归母净利、扣非归母净利变化趋势。
• 表1-10：展示2019年28家公司及剔除神华后的营业收入、净利润、归母净利、扣非归母净利、产销量、销售价格、销售成本、毛利、毛利率、净利率、ROE、期间费用率等详细数据。

未来展望

• 价格走势：预计2020年二季度为全年底部，三季度随着迎峰度夏和海外疫情可能出现拐点，需求上涨可能带动煤炭价格反弹。
• 估值修复：在全球利率下行背景下，煤企高分红有望提升估值水平。
• 政策支持：政策底已现，如限制进口煤和要求煤电长协签订，未来价格有望在市场调节下企稳反弹。

总结

2019年煤炭行业整体呈现价格下行、盈利承压的局面，但部分企业通过非经常性损益和产销量增长保持了业绩的稳定。2020年Q1受疫情影响，行业面临更大挑战，但随着政策调控和市场需求变化，预计二季度价格将见底，三季度有望反弹。投资方面，高分红及高弹性标的可能更具吸引力，同时需关注经济增速、供需错配及可再生能源替代等风险因素。