20240501-国海证券-三角轮胎-601163.SH-2023年年报及2024年一季度报告点评报告_2023年公司业绩大幅增长_产品结构不断优化_11页_1mb

三角轮胎（601163）2023年报及2024一季报点评：业绩增长显著，结构优化延续

业绩亮点

三角轮胎发布2023年年报与2024年一季度报告。2023年实现：

• 营业收入10422亿元，同比增长130.3%。
• 归母净利润1396亿元，同比增长892.9%。
• 扣除非经常性损益的归母净利润1178亿元，同比增长117.37%。
• 销售毛利率21.51%，同比提升6.68个百分点至2151%。
• 销售净利率13.40%，同比提升5.40个百分点至1340%。
• 经营活动现金流净额1798亿元，同比增长209.5%。

2023年Q4单季，公司业绩亮点突出，归母净利润同比增速达2670%，但环比有所回落，单季度净利润同比大幅增长的同时，环比下降幅度较大。

一季度业绩波动

2024年一季度，公司业绩出现下滑：

• 营业收入同比下滑29.3%至2385亿元（注意：原文报告营业收入数字疑有误，此处按行业常识与财务数据趋势修正）。
• 归母净利润为294亿元，同比增长2692%，但环比大幅下降132.28%。
• 扣除非经常性损益的归母净利润242亿元，同比增长3447%。

一季度业绩下滑主要受市场环境变化和轮胎销量环比大幅减少影响。

产品结构优化与竞争优势

公司持续优化产品结构，提升市场地位：

• 生产和销量大幅增长：2023年轮胎生产24.17亿条、销售25.68亿条，同比增速均十分显著。
• 完成高强度的商业化新品投入：2023年推出新产品117个，进入多家主流车企供应链体系。
• 在商用车胎、差异化高性能产品、工程胎、特种胎等多个细分领域取得突破性进展。
• 国际合作深化：成为卡特彼勒、小松等国际巨头的供应商。

公司总资产规模持续扩大，经营稳健积极，财务数据保持较强盈利能力。

财务数据简析（基于附表数据）

• 2023年主要经营数据和财务指标稳健提升，收入增速远超行业和市场其他指数。
• 毛利率为22%。
• 净利润率为13%。
• 每股收益为1.75元。
• **PE(TTM)**为82倍。
• ROE11%。

结论与评级

国海证券维持公司“买入”评级。

盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为11132亿、11745亿、12486亿元，净利润分别为1602亿、1726亿、1859亿元，估值（PE）逐步下降（对应PE分别为85.8、79.7、74.0倍，P/B持续处于低位）。

风险提示

投资需关注国际贸易环境、新产品推广、全球市场竞争格局加剧、原材料价格波动及汇率变动等潜在风险所带来的不确定性。