20240128-华鑫证券-三角轮胎-601163.SH-公司动态研究报告_盈利能力显著修复_持续提升品牌价值_5页_273kb

三角轮胎（601163.SH）投资研究报告总结

投资评级：
首次覆盖，给予“买入”评级

一、核心结论

• 盈利能力显著修复
2024年1月28日研究报告指出，2023年轮胎行业盈利持续修复，公司产销两旺。同时原材料成本下降和海运费用回落进一步增厚利润。

• 品牌价值持续提升
公司参与多项技术奖项评选，拥有“巨型工程子午胎成套生产技术与设备开发”国家科技进步一等奖，科技创新能力获认可。在Canton交易会等国际展会拓展品牌全球影响力。

二、行业与产品分析

1. 行业形势

   • 半钢胎产量同比+22%，全钢胎产量同比+14%，开机率大幅提升。
   • 中国轮胎出口量持续增长，2023年累计出口量308亿条，同比+23%。

2. 公司产品表现

   • 2023年前三季度产量1794万条，销量1954万条，轮胎销售均价同比下降16%，高产+降价保障盈利修复。
   • 主要原材料价格普遍回落，如天然橡胶同比降价7%，顺丁橡胶-12%。

3. 出口与海运
   2023年集装箱运价指数同比-66%，海运成本下降扩大出口利润空间。

三、技术创新与可持续发展

• 研发投入与知识产权
超高性能轮胎智能制造技术进入示范应用阶段，并获得教育部科技二等奖。

• 绿色转型
推进轮胎轻量化、高性能化；应用热裂解炭黑、再生橡胶等环保材料；直压硫化技术降能耗；仿真分析缩短研发周期。

四、财务预测与估值

• 估值：当前PE 102倍，目标PE从2023年的102倍逐步降至92倍（2025E）。

五、风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响终端需求。
• 产品价格：价格波动风险较大，需关注原材料与成品价差变化。
• 其他：项目进度不及预期、环保政策限制开工、下游需求不足等风险均需提防。

六、分析师与免责条款

• 分析师：张伟保（华南理工大学，13年经验）、刘韩（中山大学+港城市大学，研报覆盖化工）
• 免责声明：华鑫证券有限责任公司，所涉及预测仅供参考，投资者需独立评估，报告不构成投资建议，公司概不承担法律责任。

关键摘要

三角轮胎凭借高产销、低成本与出口增长修复盈利，同时科技创新与品牌投入强化长期竞争力。我们首次给予“买入”评级，目标价PE逐年下跌，反映较优盈利预期。建议投资者关注盈利修复与绿色转型带来的长期价值提升。