20171113-西南证券-三角轮胎-601163.SH-拟在美国建设首个海外生产基地_有利于长远发展_8页_1mb

三角轮胎（601163）动态跟踪报告总结

核心内容

三角轮胎是国内前十的轮胎制造商，2016年上市，具备较强的行业地位和综合竞争力。公司计划在美国建设首个海外生产基地，包括年产500万条乘用车轮胎（一期）和年产100万条商用车轮胎（二期）项目，预计总投资额分别为2.98亿美元和2.82亿美元。一期项目预计2018年开始建设，建设期2-3年；二期项目预计2020年开始建设，建设期2-2.5年。

主要观点

• 全球化布局：美国市场是全球最大的汽车市场之一，轮胎需求稳定，进口依赖度高，公司在美国已有成熟的市场基础和技术支持，海外基地将有助于提升品牌影响力和本地化服务能力。
• 产品多样性：公司产品种类超过4200种，是国内产品最齐全的轮胎制造商之一，能够满足多种运输需求。
• 研发能力：公司是国家高新技术企业，拥有国家级技术开发中心、博士后科研工作站和国家工程实验室，技术创新能力强，专利数量多，技术领先。
• 智能制造：公司已建成工业4.0智慧工厂，通过机器人、信息化、自动化和大数据等技术提升生产效率和产品质量。
• 质量管理：公司通过多项国际质量认证，产品质量控制能力领先，符合欧美等国际标准。
• 市场覆盖：公司产品和客户遍布全球，国内市场配套业务覆盖多家知名汽车及工程机械制造商，国际市场客户包括卡特彼勒、沃尔沃、通用等国际品牌。
• 盈利预测：不考虑美国项目影响，公司预计2017-2019年EPS分别为0.68元、0.92元、1.23元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 产能：2200万条（全钢胎600万条、半钢胎1600万条）
• 产品种类：超过4200种
• 上市时间：2016年
• 募投项目：高性能智能化全钢载重子午胎和高性能乘用车胎项目

海外项目

• 项目内容：一期年产500万条乘用车轮胎，二期年产100万条商用车轮胎
• 投资规模：一期2.98亿美元，二期2.82亿美元
• 建设时间：一期2018年开始，二期2020年开始
• 建设周期：2-3年和2-2.5年
• 市场基础：公司在美国拥有成熟的消费群体和大型分销渠道，具备本地化制造和营销能力

盈利预测（不考虑美国项目）

产品结构优化

• 总产能：预计达到3000万条以上（耗胶量73万吨）
• 高附加值产品：包括巨型工程子午胎、冰雪地轮胎、长途旅游大巴轮胎等
• 销售增长点：冰雪地轮胎、城市公交轮胎等产品表现突出

风险提示

• 原材料价格波动：天然橡胶价格影响较大
• 贸易摩擦：可能影响出口业务
• 境外项目失败：海外投资存在不确定性
• 项目投产进度：在建项目可能未达预期

附录：财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

财务分析指标

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司具备全球化发展优势，产品结构不断优化，技术创新能力强，且在海外市场有良好的基础和潜力。

分析师信息

• 分析师：黄景文、商艾华
• 联系方式：
  • 黄景文：hjw@swsc.com.cn
  • 商艾华：shah@swsc.com.cn
  • 徐文浩：xuwenh@swsc.com.cn
  • 李海勇：lihaiy@swsc.com.cn

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，信息来源于合法合规渠道，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。