核心内容概述
舜宇光学科技在2022年7月公布出货数据，标志着其手机镜头业务迎来拐点。尽管手机镜头出货量同比下降14.9%，但环比增长23.2%，为5月份以来首次增长。同时，车载镜头出货量同比增长25.7%，环比增长3.9%，显示出复苏趋势。公司凭借在高端客户（如三星、苹果）中的深厚合作基础，以及在潜望式镜头、XR光学器件、激光雷达等创新领域的布局，展现出强劲的未来增长潜力。
主要观点
1. 手机镜头业务迎来拐点
- 7月出货量：手机镜头出货量达到8911.7万颗，环比增长23.2%，基本符合此前对经营拐点的判断。
- 高端客户支撑：公司与三星、苹果在高端机型市场占有率达78%，高端机型销量同比增长24%，高于手机市场整体增速7%。
- iPhone14升级影响：随着iPhone14对镜头规格的升级，公司有望进一步延续手机镜头业务的好转。
2. 潜望式镜头成为创新驱动力
- 市场前景：手机市场创新放缓，导致镜头降规降配，但iPhone15搭载潜望式镜头的可能性为公司带来边际创新红利。
- 技术优势：公司在潜望式镜头领域具备先发优势与核心技术，产品已在华为、三星等高端机型中广泛应用。
- 核心器件：公司掌握潜望式镜头核心器件棱镜的自研技术，具备较强竞争力。
3. 拓展XR与激光雷达等新兴赛道
- 技术复用：公司依托光学技术积淀，向XR、激光雷达等新领域延伸，实现技术高度复用。
- XR行业前景：XR行业正向硅基OLED、Pancake等技术迭代，公司与Meta合作，有望深入该领域。
- 激光雷达布局：公司在多种激光雷达技术路径中具备竞争优势，未来激光雷达放量将带来显著收益。
关键财务信息
营收与净利润预测
| 年度 |
营收（亿元） |
同比增速 |
净利润（亿元） |
同比增速 |
EPS（元） |
| 2022E |
340.91 |
-9.25% |
40.12 |
-19.57% |
3.66 |
| 2023E |
430.41 |
+26.25% |
51.57 |
+28.55% |
4.70 |
| 2024E |
508.41 |
+18.12% |
62.92 |
+22.01% |
5.74 |
财务比率分析
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
23.30% |
21.26% |
21.38% |
21.54% |
| 净利率 |
13.46% |
11.93% |
12.15% |
12.55% |
| ROE |
24.23% |
16.37% |
17.44% |
17.59% |
| P/E |
24.54 |
26.98 |
20.99 |
17.21 |
| P/B |
12.94 |
5.11 |
4.24 |
3.50 |
| EV/EBITDA |
39.33 |
25.64 |
19.38 |
14.97 |
资产负债情况
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产 |
27,989 |
31,226 |
39,740 |
49,687 |
| 非流动资产 |
10,785 |
10,887 |
11,007 |
11,121 |
| 资产总计 |
38,774 |
42,113 |
50,747 |
60,809 |
| 流动负债 |
11,873 |
9,837 |
12,333 |
14,609 |
| 负债合计 |
17,879 |
15,842 |
18,339 |
20,614 |
| 归属母公司股东权益 |
20,588 |
25,909 |
31,976 |
39,675 |
现金流预测
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
6,979 |
5,908 |
6,681 |
8,348 |
| 投资活动现金流 |
-2,902 |
-984 |
-638 |
-742 |
| 筹资活动现金流 |
-1,241 |
-1,838 |
-1,167 |
-1,124 |
| 现金净增加额 |
2,763 |
3,085 |
4,876 |
6,482 |
风险提示
- 手机市场边际复苏不及预期
- 潜望式方案搭载进展受阻
- XR行业渗透率不及预期
投资评级
- 股票投资评级：买入（维持）
- 行业投资评级：看好（基于行业指数表现）
基本数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价 |
HK$111.30 |
| 总市值（百万港元） |
122,079.37 |
| 总股本（百万股） |
1,096.85 |
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