20201109-浙商证券-轻工行业专题报告20Q3综述_景气_格局双优化_坚定推荐顺周期白马_33页_8mb
报告摘要
轻工制造行业2020Q3总结
核心内容概览
2020年第三季度，轻工制造行业整体呈现改善趋势，特别是家居和造纸板块表现尤为突出。以下为各细分行业的核心内容、主要观点和关键信息总结：
1. 家居板块：景气与格局双优化，坚定推荐顺周期白马
主要观点
- 家居板块在Q3实现收入与利润的显著增长，显示疫情后市场复苏趋势。
- 定制家居和软体家居表现突出，出口家具保持高景气。
- 龙头企业如欧派家居、索菲亚、顾家家居等展现出较强的增长势头和利润率提升。
关键信息
- 定制家居：线下客流恢复明显，龙头接单情况好转，欧派家居收入增长18.40%，毛利率提升1.08%。索菲亚、尚品宅配、志邦家居等公司毛利率均有所改善。
- 软体家居：受益于内销回暖和海外出口增长，顾家家居收入增长33.23%，梦百合收入增长99.36%，利润增长73.36%。
- 出口家居：海外需求上升，供应链问题加剧，永艺股份、恒林股份等公司收入和利润大幅增长。
- 建材家居：部分头部地产商调整精装交付比例，导致Q3表现不佳，但龙头公司如江山欧派、蒙娜丽莎仍保持增长。
- 展望Q4：预期家居零售业绩继续向好，外销订单增长可期，推荐布局优质标的。
2. 造纸板块：提价兑现，盈利能力逐季提升
主要观点
- 造纸行业Q3收入与利润均实现增长，且盈利端修复力度优于收入端。
- 白卡纸、文化纸和箱板纸均进入提价周期，行业格局优化。
关键信息
- 白卡纸：提价落地，富阳白板纸去产能，预期价格继续上涨。
- 文化纸：受益于党建及复工需求，太阳纸业有望实现三年高速成长。
- 箱板纸：需求回暖，山鹰纸业积极布局再生浆产能，建议关注。
- 展望Q4：预计造纸行业盈利持续改善，推荐配置。
3. 必选消费板块：传统文具修复，新型烟草成长可期
主要观点
- 传统文具受益于开学恢复和渠道升级，表现良好。
- 新型烟草行业受政策利好，思摩尔国际、盈趣科技等公司业绩有望高增。
关键信息
- 文具：晨光文具经营环比显著复苏，齐心集团受益于新中标项目和MRO新品类。
- 生活纸：盈利能力提高，电商渠道推动增长，中顺洁柔电商增速达50%。
- 个护：恒安国际、百亚股份等公司通过电商渠道实现高增长，产品结构优化。
- 新型烟草：PMTA落地加速行业集中，思摩尔国际和盈趣科技业绩有望高增。
4. 包装印刷板块：Q3表现分化，看好大包装龙头
主要观点
- 包装印刷板块Q3表现分化，金属包装表现强劲，大包装龙头裕同科技业绩有望提升。
关键信息
- 金属包装：奥瑞金、宝钢包装业绩亮眼，利润增长显著。
- 裕同科技：Q3收入增长15.27%，利润增长5.31%，预计Q4订单兑现。
- 包装印刷：整体收入与利润增速与Q2基本持平，但部分企业表现分化。
5. 投资策略：持续推荐顺周期白马
主要观点
- 推荐关注家居和造纸板块，预计Q4业绩继续改善。
- 个股层面建议优选估值较低、业绩有望持续兑现的优质白马。
关键信息
- 推荐个股：欧派家居、索菲亚、顾家家居、梦百合、太阳纸业、博汇纸业、裕同科技、思摩尔国际。
- 投资逻辑：顺周期逻辑持续兑现，行业景气度提升，龙头公司具备竞争优势和成长潜力。
6. 风险提示
- 贸易环境恶化
- 房地产调控超预期
- 纸价涨幅低于预期
7. 正文目录摘要
- 三季报综述：各板块业绩概览，家居和造纸Q3改善显著。
- 细分板块经营：详述家居、造纸、必选消费和包装印刷板块表现。
- 投资策略：推荐顺周期白马，关注Q4业绩兑现。
- 附录：行业重点数据跟踪，包括价格、库存、贸易数据等。
8. 图表目录摘要
- 图1：轻工细分赛道20Q3核心财务指标一览。
- 图2：家居板块收入与利润增速一览。
- 图3：9月家具及其零件出口金额同比增长30.6%。
- 图4：9月商品住宅销售面积同比增长8%。
- 图5：软体家具上游价格变化趋势。
- 图6：定制家具上游价格指数变化趋势。
- 图7：家居板块季度毛利率与经营性现金流一览。
- 图8：家居板块季度预收款与应收款一览。
- 图9：Q3定制龙头零售收入贡献率显著提升。
- 图10：2020年多数企业门店数量扩张节奏放缓。
- 图11：8家定制龙头固定资产与在建工程规模。
- 图12：8家定制龙头销售与管理费用规模。
- 图13：造纸龙头各季报表现一览。
- 图14：造纸龙头季度财务数据一览。
- 图15：各细分纸种与原料价格。
- 图16：文化纸库存。
- 图17：箱板瓦楞纸库存。
- 图18：文化纸毛利率。
- 图19：箱板瓦楞纸毛利率。
- 图20：木浆库存情况。
- 图21：木浆价格情况。
- 图22：废纸浆产能投产进度。
- 图23：外废配额。
- 图24：必选消费板块各季度收入、利润表现一览。
- 图25：必选消费板块季度重点财务指标一览。
- 图26：目前已通过或正在申请PMTA的品牌。
- 图27：2020年美国市场电子烟销售情况。
- 图28：思摩尔国际财务数据一览。
- 图29：思摩尔国际收入结构一览。
- 图30：RRP业务季度收入情况。
- 图31：IQOS季度分区域销量情况。
- 图32：IQOS使用人数与转化率。
- 图33：IQOS季度分区域市占率情况。
- 图34：包装印刷板块收入利润表现一览。
- 图35：铝材价格走势。
- 图36：国际原油价格走势。
- 图37：包装印刷板块季度重点财务数据一览。
- 图38：箱板纸价格走势。
- 图39：白板白卡纸价格走势。
- 图40：文化纸价格走势。
- 图41：生活用纸价格走势。
- 图42：国废价格走势。
- 图43：外废价格走势。
- 图44：针叶浆、阔叶浆、化机浆历史价格。
- 图45：内盘浆、溶解浆平均价格。
- 图46：国内主要地区煤炭平均价格。
- 图47：粘胶纤维市场价。
- 图48：木浆库存情况。
- 图49：文化纸库存情况。
- 图50：箱板瓦楞纸库存情况。
- 图51：白板白卡纸库存情况。
- 图52：废纸月度进口量及同比。
- 图53：纸浆月度进口量及同比。
- 图54：箱板纸月度进口量及同比。
- 图55：瓦楞纸月度进口量及同比。
- 图56：造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额累计及同比。
- 图57：全国家具当月零售额及同比。
- 图58：家具及零部件出口销售额累计。
- 图59：建材家居卖场累计销售额与同比。
- 图60：建材家居卖场当月销售额与同比。
- 图61：房屋新开工面积累计值及同比。
- 图62：商品房销售面积累计值及同比。
- 图63：30大中城市商品房月度成交套数环比。
- 图64：30大中城市商品房月度成交面积同比。
- 图65：房地产竣工面积累计值及同比。
- 图66：房地产开发投资完成额累计值及同比。
- 图67：精装房月度开盘套数及同比。
- 图68：精装房年度累计开盘套数及同比。
- 图69：软体家具上游价格变化趋势。
- 图70：定制家具上游价格指数变化趋势。
- 图71：办公用品当月零售额及同比。
- 图72：文教、工美、体育和娱乐用品营收。
- 图73：产量：卷烟：累计值及同比。
- 图74：销量：卷烟：累计值及同比。
- 图75：全球智能手机出货量。
- 图76：国内智能手机出货量。
- 图77：全球平板电脑出货量。
- 图78：全球PC出货量。
- 图79：限额以上日用品当月零售额。
- 图80：全国啤酒月度产量。
- 图81：全国软饮料月度产量。
- 图82：镀锡薄板价格走势。
- 图83：铝材价格走势。
- 图84：国际原油价格走势。
总结
2020年第三季度，轻工制造行业整体呈现复苏迹象，尤其在家居和造纸板块，业绩改善显著，盈利修复力度优于收入增长。定制家居和软体家居表现突出，出口家居受益于海外需求增长和供应链问题，建材家居虽受地产政策影响，但龙头公司仍保持增长。造纸板块提价兑现，盈利逐季提升，必选消费和包装印刷板块表现分化，但整体趋势向好。投资策略上，继续推荐顺周期的景气白马，如欧派家居、索菲亚、顾家家居、梦百合、太阳纸业、博汇纸业、裕同科技和思摩尔国际等。风险提示包括贸易环境恶化、地产调控超预期及纸价涨幅低于预期。
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