20220206-浙商证券-轻工行业周报_家居优质龙头业绩兑现_密切跟踪中游盈利拐点_27页_3mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月6日轻工制造行业的市场表现及各细分板块的业绩情况。整体来看，轻工制造板块面临原材料成本高企与市场环境变化带来的压力，但部分优质企业表现出较强的抗压能力与增长潜力。同时，报告指出2022年行业有望迎来估值修复与盈利反转。

主要观点

1. 家居行业

• 零售家居：定制家居企业21Q4承压，主要受恒大应收款减值和原材料成本上涨影响；而软体家居表现相对较好。
• 龙头表现：欧派家居、顾家家居、喜临门等龙头企业业绩增长显著，体现出较强的竞争力。
• 出口家居：由于原材料及海运成本高企，出口企业盈利能力承压，但随着成本下降，盈利拐点有望出现。
• 精装家居：受恒大违约及精装开盘数据不佳影响，21年整体表现承压，但22年地产政策宽松后，有望触底反转。

2. 造纸行业

• 大宗纸：受需求疲软与成本高位影响，盈利承压；太阳纸业和山鹰国际等企业业绩表现相对稳健。
• 特种纸：行业集中度提升，需求景气较好，仙鹤股份和华旺科技等企业业绩增长显著。
• 价格与库存：纸价整体平稳，但库存有所回升；木浆库存下降，文化纸库存上升。

3. 必选消费与新型烟草

• 生活纸：维达国际实现小幅提价，但整体行业仍面临成本压力与竞争加剧。
• 新型烟草：思摩尔国际技术发布，海外一次性小烟需求旺盛，国内政策过渡期表现稳健。

4. 包装行业

• 金属包装：二片罐需求景气，但铝价和能源成本高企，影响利润率。
• 纸包装：成本压力显现，但随着纸价回落，利润有望改善。
• 塑料包装：奶酪棒需求带动，上海艾录等企业表现良好。

5. 优质制造

• 出口赛道：遮阳材料、户外运动用品、电助力自行车等下游需求景气，带动企业增长。
• 成长动能：玉马遮阳、浙江自然、久祺股份等企业预计21年实现良好净利润增长。

关键信息

业绩表现

• 欧派家居：2021年营收同增约40%，净利润同增20%+
• 顾家家居：2021年营收同增43%，净利润同增101%
• 喜临门：2021年营收同增36%，净利润同增77%
• 索菲亚：2021年营收同增22%，净利润1.2亿元，主要受恒大计提减值影响
• 曲美家居：2021年营收同增29%，净利润同增143%
• 志邦家居：2021年营收同增30%-35%，净利润同增25%-30%
• 金牌橱柜：2021年营收同增25%-30%，净利润同增10%-15%
• 梦百合：2021年营收同增28%，净利润为-2.7亿元
• 海象新材：2021年营收同增35%-40%，净利润下降40%-45%
• 匠心家居：2021年营收同增40%-45%，净利润同增35%-40%
• 江山欧派：2021年营收个位数增长，净利润-48%

市场表现

• 大盘：本周上证综指跌4.57%，深证成指跌5.00%，沪深300跌4.51%
• 轻工板块：周内跌5.71%，其中成品家居跌幅最小（-4.4%）
• 个股表现：*ST群兴、高乐股份等涨幅居前，金时科技等跌幅较大

风险提示

• 贸易环境恶化
• 地产调控超预期
• 纸价涨幅低于预期
• 双控政策加剧

估值与盈利预期

2022年展望

• 家居行业：预计22年板块估值修复，龙头α突出，业绩增长可期。
• 造纸行业：特种纸景气维持较高水平，大宗纸盈利承压，但价格走势平稳，库存略有回升。
• 包装行业：关注成本拐点带来的盈利改善机会。

标的推荐

• 家居板块：推荐顾家家居、欧派家居等白马龙头，以及索菲亚、曲美家居等高成长标的。
• 新型烟草：思摩尔国际技术发布，海外一次性小烟需求强劲，国内政策过渡期业绩稳健。
• 包装板块：关注宝钢包装、奥瑞金等金属包装企业，以及劲嘉股份、裕同科技等纸包装企业。

图表目录

• 图1-图4：商品住宅新开工、竣工、销售面积及家居零售额数据
• 图5-图8：板块涨跌幅数据
• 图9-图52：各类原材料价格走势及库存情况

估值表（1月28日收盘价）

• 表1：下周股东大会一览
• 表2：限售股解禁情况一览
• 表3：公司估值及业绩预测一览

总结

轻工制造行业在2021年面临多重压力，包括原材料成本高企、恒大减值影响及地产调控等，但部分优质企业仍表现出较强的业绩增长与盈利能力。2022年，随着地产政策宽松与成本压力缓解，行业有望迎来估值修复与盈利反转。重点关注家居、造纸及包装等细分板块的龙头与成长性标的，同时留意政策变化与市场动态。