深度报告-20220701-国金证券-浙江美大-002677.SZ-集成灶龙头_稳扎稳打蓄力成长_17页_1mb

报告摘要

浙江美大 (002677.SZ) 深度研究报告总结

核心内容概述

浙江美大是集成灶行业的龙头企业，自2003年发明第一台集成灶以来，持续深耕市场，凭借技术创新和品牌建设，在行业中占据领先地位。公司拥有强大的线下渠道网络，同时积极拓展线上市场，推动业务多元化发展。随着集成灶行业渗透率持续提升，公司有望实现稳步增长。

主要观点

行业增长预期：集成灶行业保持高速发展，2021年销量达到304万台，同比增加27.7%，渗透率提升至12.4%。预计2022年销量增速为22%，渗透率提升3.4个百分点。
公司增长表现：2021年公司实现营业总收入21.64亿元，同比增长22.2%；归母净利润6.65亿元，同比增长22.3%。公司2022-2024年营收预计分别为25.65亿元、29.78亿元、34.32亿元，年复合增长率约为16%。
产品结构优化：公司主推集成灶，2021年集成灶收入占比达90.97%。公司推出蒸烤独立款集成灶，提升产品均价和高端化趋势。同时，公司拓展橱柜、净水器等新业务，实现多元化发展。
渠道布局：公司线下经销渠道覆盖全国，拥有1900多家一级经销商和3800个营销终端。公司也在积极拓展线上渠道，2021年双十一期间全网销额超2.5亿元，同比增长425%。
品牌建设：公司主品牌定位高端，第二品牌“天牛”面向中低端市场，强化线上渠道布局。公司通过多种广告投放，提升品牌影响力，如央视广告、高铁冠名等。
财务表现：公司净利率维持在30%左右，毛利率较高，费用控制良好。公司销售费用率逐步上升，管理费用率和研发费用率保持稳定。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为7.69亿元、8.91亿元、10.30亿元，对应PE分别为12x、11x、9x。公司给予“增持”评级，目标价为17.85元。