招期能化PVC：外盘恢复，消费地华南限电-20210530-招商期货-28页_1mb

PVC市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年5月19日至30日期间PVC市场的供需变化、价格波动、政策影响及投资策略。PVC市场在多重因素作用下呈现震荡格局，主要受国内限电政策、出口放缓、成本上升以及其他化工品的替代效应影响。

主要观点

1. 供应端分析

• 供应增速：春季检修导致开工率下降10%，但新装置投产使供应增加，同比+7%。
• 供应预期：美国装置将在6月恢复，印度疫情导致出口放缓，预计供应端将环比减产。
• 新增产能：2021年新增产能107万吨，但实际达产率可能只有50%-60%，因此实际供应增速约为3-5%。
• 上游检修：国内已有38家企业完成或正在检修，涉及产能1222万吨，占总产能的47%。电石法企业检修比例略低于乙烯法企业。
• 电石价格：由于能耗双控政策，电石价格持续上涨，部分外购电石法企业已接近盈亏平衡边缘。

2. 需求端分析

• 需求增速：PVC需求增速约为10%，但受价格过高和限电政策影响，内需受到抑制。
• 下游利润：传统下游如管材、型材利润微薄，部分企业已处于亏损边缘。
• 出口需求：出口利润空间仍存，但印度疫情导致港口封闭，采购量减缓，出口开始放缓。
• 替代效应：PE价格较低，对PVC形成明显替代压力，是压制PVC价格上涨的重要因素。

3. 价格与成本驱动

• 成本上移：煤炭和电石价格大幅上涨，推动PVC成本上升，导致整体价格上涨。
• 限电影响：华南地区限电严重，下游开工率下降，抑制了需求。
• 外盘情况：美国装置恢复，印度疫情导致外盘价格下调，CFR中国价格为1350美元/吨，CFR东南亚为1340美元/吨，CFR印度为1510美元/吨。

4. 库存与市场情绪

• 社会库存：截至5月底，社会库存为18万吨，库存走平，供需偏紧。
• 仓单变化：PVC仓单量增加，但整体仍偏少，交割制度新增贸易商信用仓单，合约沉淀资金量较2020年增长一倍。
• 市场情绪：国常会干预大宗商品涨价，导致PVC价格下跌；同时，华南限电和出口放缓进一步抑制市场情绪。

5. 高频数据与走势

• 开工率与库存：下游开工率下降，库存走平，市场整体偏紧。
• 基差与跨期：09-01跨期走强，09合约基差走强，预示基本面的强势。
• 走势分析：PVC价格受多重利空影响，面临下跌压力，但若原油大涨推动化工品整体上涨，PVC或可走出震荡区间。

关键信息

供应端

• 春季检修导致开工率下降10%。
• 新增产能107万吨，但实际达产率预计为50%-60%。
• 美国装置6月恢复，印度疫情导致出口放缓。
• 电石价格因能耗双控上涨，部分外购电石法企业亏损。

需求端

• 房地产是PVC主要需求来源，但房地产销售额增长未能有效传导至PVC。
• 华南限电严重影响下游开工率，占全国需求30%。
• PE价格低，对PVC形成替代压力。

价格与成本

• PVC价格因成本上升而上涨，但下游利润差，难以支撑价格持续上涨。
• 外盘价格下调，出口窗口关闭，出口需求转弱。

库存与市场

• 社会库存走平，供需偏紧。
• 仓单量增加，但整体仍偏少，合约沉淀资金量增加。
• 市场情绪受政策调控和限电影响，整体偏弱。

投资策略

• 建议：PVC价格下跌到位后可企稳，建议做买09抛01的正套策略。
• 关注点：华南限电、出口放缓、PE替代效应、原油走势。

总结

PVC市场在2021年5月呈现区间震荡格局，主要受国内限电政策、出口放缓、成本上升以及其他化工品的替代效应影响。供应端因检修和新产能投产呈现阶段性偏紧，但需求端受价格过高和限电影响，难以支撑价格持续上涨。外盘价格因美国装置恢复和印度疫情而下调，出口需求减弱。PVC价格主要受成本推动，但下游利润差导致市场承压。建议投资者关注原油走势和限电政策变化，在价格企稳后考虑正套策略。