20210530-华创证券-_债券周报_每周高频跟踪-工业品延续跌势_关注南方_限电_的影响_13页_1mb

债券周报总结：工业品延续跌势，关注南方“限电”的影响

核心内容概述

本周的高频数据显示，工业品价格整体延续跌势，但部分商品价格回调幅度收窄，整体仍维持较高水平。同时，出口运价保持上涨，进口运价受大宗商品价格回调影响持续下跌。房地产市场表现偏弱，水泥价格由涨转跌，汽车消费环比走弱，但国际油价有所回升，对消费端有一定支撑。整体来看，大宗商品价格回调对债市情绪形成压制，而工业生产仍保持强势，对债市基本面影响有限。

主要观点

1. 通胀相关

• 食品价格指数延续下行：整体食品价格继续走低，但部分指标跌幅收窄。
• 猪肉价格跌幅收窄：全国平均批发价为26.25元/公斤，环比跌幅为2.39%，跌幅较前周有所收窄。
• 鸡蛋价格跌幅扩大：全国平均批发价为9.05元/公斤，环比下跌1.44%，因饲料成本高企和终端消费疲软。
• 蔬菜、牛肉价格转涨：蔬菜价格小幅上涨，牛肉价格环比小幅上涨，显示部分食品价格有所反弹。
• 水果价格跌幅趋缓：水果价格延续跌势，但跌幅有所收窄。
• 水产品价格涨幅收敛：水产品价格涨幅有所收敛，但整体仍保持上涨趋势。

2. 进出口相关

• 出口运价持续上涨：CCFI和SCFI指数均上涨，欧洲和北美航线运力紧张，运价维持高位。
• 进口运价指数走弱：BDI指数下跌2.95%，主要受大宗商品价格回调影响。
• 国内进口干散货运价指数回调：国内进口运价指数继续回调，显示进口需求疲软。
• 政策调控影响显著：进口大宗商品价格回落，运力消耗速度放缓，运价指数走弱。

3. 工业相关

• 煤炭价格回调：主要港口动力煤价格由涨转跌，跌幅3.43%，优质煤矿产能释放，港口库存增加。
• 钢材价格继续下跌：Myspic综合钢价指数下跌8.71%，螺纹钢、热卷、高线价格分别下跌9.4%、9.72%、8.56%。
• 玻璃价格涨幅收窄：玻璃综合指数上涨1.78%，涨幅较上周有所收敛。
• 铜价延续跌势：国内铜价下跌2.48%，海外铜价下跌2.37%，但智利铜矿工人罢工对铜价形成短期支撑。
• PTA产业链负荷率下降：PTA产业链负荷率小幅下降至83.46%，显示供给端有所调整。

4. 投资相关

• 水泥价格由涨转跌：全国水泥价格指数下跌0.18%，西南地区因“限电”政策，水泥价格涨幅明显。
• 地产销售和拿地均转弱：30大中城市商品房成交面积环比下降3.99%，土拍溢价率有所回升，主要因三四线城市土地高价成交。
• 地方债发行环比增长：本周地方债发行规模环比增长48.30%，显示政府对基建的持续支持。
• 基建信托发行环比下跌：基建信托发行规模环比下跌8.41%，显示市场对基建投资的预期偏弱。

5. 消费相关

• 汽车零售环比转弱：5月第三周汽车零售环比下降18%，批发销量平稳走高。
• 国际油价回升：布伦特原油上涨4.8%至69.63美元/桶，WTI原油上涨4.31%至66.32美元/桶，主要因美国墨西哥湾可能中断生产、EIA原油库存下降、夏季出行旺季预期等因素。
• 国内成品油价格维持高位：5月28日国内成品油价格未调整，汽柴油批发价维持高位，对社零消费有一定支撑。

关键信息

• 食品项或继续拖累CPI表现：猪肉价格跌幅收窄，但鸡蛋、水果等价格仍处于下跌趋势，食品项对CPI形成拖累。
• 工业品价格延续回调：煤炭、钢、铜价格继续下跌，但整体仍维持高位，玻璃价格涨幅收窄。
• 出口表现偏强：出口运价指数持续上涨，显示出口需求旺盛，对工业生产形成支撑。
• 进口运价指数走弱：进口运价指数整体下跌，显示进口需求疲软。
• 房地产市场疲软：销售和拿地面积均环比转弱，但土拍溢价率有所回升。
• 债市情绪受压制：黑色、有色系期货表现企稳，压制债市情绪，显示债市对大宗商品价格敏感。
• 政策调控影响显著：各地“限电”政策对水泥产量和价格产生明显影响，同时政策层对大宗品价格的调控加强，影响市场预期。

投资策略

• 工业品价格回调，但整体维持高位：工业品价格整体延续回调趋势，但尚未跌破前期高点，短期仍具支撑。
• 出口表现强劲，对债市形成压力：出口需求旺盛，工业生产维持高位，对债市基本面难以形成利好。
• 关注“限电”政策对水泥价格的影响：南方地区“限电”政策影响水泥供给，短期内水泥价格或维持强势。
• 政策层对大宗品价格的调控：政策层持续关注大宗品价格走势，打击投机行为，引导市场回归理性。
• 债市情绪受大宗商品价格压制：债市对大宗商品价格变化较为敏感，需关注政策调控及供给端变化。

风险提示

• 政策调控对大宗商品价格造成显著扰动：政策调控对大宗品价格影响明显，需关注后续政策执行力度及市场反应。
• “限电”政策对工业品供给端造成影响：南方地区“限电”政策对水泥等高耗能行业影响显著，可能对工业品价格形成支撑。
• 下游补库意愿不强：铜价回调，下游补库情绪偏弱，可能影响价格走势。
• 房地产市场不确定性较高：土拍市场热度有所降温，但个别三四线城市土地成交放量，溢价率偏高，需关注政策变化对市场的影响。

团队信息

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行。
• 高级分析师：杜渐、梁伟超、华强强。
• 研究员：张晶晶。
• 助理研究员：靳晓航、许洪波、赵浩言。

免责声明

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