20191111-国信证券-钢铁Ⅱ行业2019年11月投资策略暨3季报业绩总结：短期需求仍具韧性_20页_1mb

钢铁行业2019年11月投资策略暨3季报业绩总结

核心内容

2019年11月，钢铁行业面临需求端的不确定性与供给端的限产政策双重影响。行业整体表现弱于大盘，但部分企业因特钢属性或成本控制能力表现突出。随着限产政策的严格执行及库存的持续去化，钢价在短期内获得支撑，特钢企业盈利优于普钢企业，且板块估值较低，具备投资价值。

主要观点

• 短期需求仍具韧性：尽管进入淡季，但地产消费保持强劲，建材成交良好，库存下降至理想水平，对钢价形成支撑。
• 高成本消化期，普钢回落，特钢走强：三季度，普钢企业受铁矿石价格高企影响，盈利大幅下滑；而特钢企业因销售情况良好，盈利同比大幅增长。
• 秋冬季限产力度较强：10月起，限产政策对钢材产量形成有效控制，为钢价提供支撑。
• 板块估值较低，关注业绩稳、分红高企业：钢铁板块整体估值处于低位，部分企业如宝钢股份、中信特钢、三钢闽光、新钢股份等，具备稳定盈利和高分红特征，值得关注。

关键信息

行业基本面

• 钢材需求：地产投资保持正增长，房屋新开工面积与施工面积增速稳定，商品房销售面积虽略有下降，但连续三个月保持正增长。
• 库存水平：截至11月7日，五大品种钢材社会库存与厂内库存分别降至885.9万吨与461.7万吨，接近往年同期水平，对钢价形成支撑。
• 钢材价格：螺纹钢价格在10月企稳回升，冷轧板价格相对坚挺，板材价格走势偏弱。
• 限产影响：唐山等地限产执行力度较强，高炉开工率下降，钢材产量有效控制。

原料与成本

• 铁矿石价格：三季度普氏62%品位铁矿石均价为107.31美元/吨，较二季度上涨162元/吨，拉低普钢企业盈利。
• 成本控制能力：铁矿石自供比例高的企业如酒钢宏兴，受原料价格暴涨影响较小，三季度盈利小幅下降。
• 财务费用下降：三季度钢铁企业财务费用占比下降，表明资产质量改善，盈利空间拓宽。

板块表现

• 板块走势：申万钢铁指数10月下跌2.37%，跑输上证综指3.19个百分点。
• 个股表现：特钢企业如中信特钢表现强于普钢企业，9月涨幅最大为中信特钢（22.97%）。
• 基金持仓：三季度钢铁板块基金持仓占比下降至0.07%，仅集中在中信特钢和三钢闽光，占板块总持仓的86.17%。

盈利预测与投资评级

风险提示

• 行业需求端出现超预期下滑
• 限产政策执行力度不及预期

结论

钢铁行业在11月面临需求端的不确定性与供给端的限产政策双重影响，但短期内钢价有支撑，尤其是特钢企业。建议关注具备稳定盈利能力和高分红的龙头企业，如宝钢股份、中信特钢、三钢闽光、新钢股份等，同时警惕需求端的超预期下滑和限产不及预期的风险。