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采暖季限产重视钢铁板块机会总结

核心内容概述

本文由天风证券策略团队刘晨明、徐彪撰写，分析2017年采暖季期间钢铁行业限产政策对市场的影响，并指出钢铁板块的投资机会。文章通过实地调研和高频数据跟踪，探讨限产执行力度、供需变化、利润水平及未来产能利用率趋势，为投资者提供决策参考。

主要观点与关键信息

1. 限产执行力度较强

• 限产方式：钢铁企业限产主要通过设备关停、总控室监管等方式执行，相比其他行业（如出焦时间难以监控），具备更强的操作性和执行效果。
• 执行区域：限产范围已超出“2+26”城市，如山东潍坊等地也开始执行限产政策，超出市场预期。
• 执行监管：地方政府采取入驻监管、每日数据上报、定期验收等方式确保政策落实，监管措施严格。

2. 库存持续下降，支撑钢材价格

• 库存趋势：进入11月后，螺纹钢等产品社会库存和企业库存持续下降，且降至近年来同期最低水平。
• 需求情况：下游工程在冬季存在停工情况，但重点工程如高铁、地铁等未受影响，需求收缩幅度低于预期。
• 供需关系：库存下降表明需求并未显著萎缩，为钢材价格提供支撑。

3. 吨钢毛利处于高位

• 产品价格：螺纹钢、热卷、线材等产品价格处于今年以来的高位。
• 成本端：铁矿石价格大幅下跌，焦煤价格基本持平，成本压力缓解。
• 利润空间：吨钢毛利维持在较高水平，与调研结果一致，显示行业盈利能力强劲。

4. 中期产能利用率有望维持高位

• 资本开支：钢铁行业资本开支触底回升，预示产能周期开始向上。
• 资产周转率：三季度资产周转率已验证，且由于限产政策和企业观望情绪，产能利用率回升可持续。
• 需求支撑：地产投资、制造业资本开支回升、基建对冲，共同支撑钢铁行业需求。

投资建议与重点企业推荐

选股原则

• 优先选择建材占比高的企业，如螺纹钢、热卷等。
• 关注不在限产区内的企业，以规避限产影响。
• 长材（如螺纹钢）在限产背景下更具盈利弹性。

重点企业推荐

• 凌钢股份：建材占比达70%，受益于地条钢清理和环保限产，同时受益于东北振兴与雄安新区建设。
• 韶钢松山：建材占比高，受益地条钢出清，且广东省为钢材净流入地区，盈利能力强。
• 方大特钢：长材占比高，盈利能力强，作为民营企业费用率较低，估值具配置优势。
• 三钢闽光：福建省龙头企业，销售价格高于内陆，利润空间大，费用率行业领先。
• *ST华菱：市盈率低，盈利稳定，四季度产品盈利有望修复。
• 宝钢股份：板材及取向硅钢龙头，业绩突出，安全边际高。
• 鞍钢股份：东北地区板材龙头，靠近限产区域，便于产品销售。

风险提示

• 限产政策落实不及预期：若政策执行不到位，可能影响行业利润和市场预期。

总结

2017年采暖季限产政策执行力度强，对钢铁行业供给端产生显著压缩，推动钢材价格上行。库存持续下降，显示需求韧性，吨钢毛利处于高位，支撑行业盈利能力。从中长期来看，钢铁行业产能利用率有望维持高位，投资价值凸显。建议关注建材占比高、不在限产区或具备区域优势的钢铁企业。