20170906-长城证券-雪人股份-002639.SZ-公司深：压缩机业务高速增长，深度布局氢燃料电池产业_31页-2mb

雪人股份（002639）深度报告总结

核心内容概览

雪人股份（002639）是一家以制冰设备及系统为核心业务的中国领军企业，同时深度布局压缩机及氢燃料电池产业，具备较强的技术优势和市场竞争力。公司通过不断的技术研发、并购与产业整合，实现了业务的多元化和国际化发展，其投资评级为“强烈推荐（上调）”。

主要观点

1. 制冰设备行业龙头，市场空间广阔

• 公司在国内制冰设备市场占有率第一，是全球制冰设备制造行业的重要参与者。
• 全球制冰机市场规模超过36亿美元，我国制冰机销量近年来保持稳定增长，复合增长率达7.8%。
• 公司产品应用于多个领域，包括食品加工、冷链物流、核电、化工、商超、制药等，具备广泛的应用前景。
• 公司在国际市场上也具有一定的知名度和市场份额，尤其在西亚、东南亚、南美洲等地区表现突出。

2. 压缩机业务高速增长，技术领先

• 公司掌握压缩机核心技术，拥有SRM和RefComp两个国际知名压缩机品牌，产品系列丰富，技术领先。
• 压缩机业务已成为公司业绩快速增长的核心驱动力，2017年预计营业收入将达1506.89亿元，净利润达123.71亿元。
• 公司通过并购、参股等方式不断拓展压缩机业务，包括瑞典SRM公司、美国CN公司等，进一步增强技术实力和市场竞争力。

3. 深度布局氢燃料电池产业，抢占新能源制高点

• 公司以空气压缩系统核心技术为基础，与新源动力等国内燃料电池企业建立战略合作关系，参与燃料电池电堆联合研发。
• 公司参股加拿大Hydrogenics，引入燃料电池涡轮空气压缩机技术，提升氢液化技术水平，形成燃料电池产业链布局。
• 公司在氢燃料电池领域具备一定的技术优势和品牌影响力，相关产品有望带来新的业绩增长点。

4. 佳运油气业务表现亮眼，有望超额完成业绩承诺

• 佳运油气专注于天然气项目建设和生产运行专业技术服务，2017年上半年净利润达2448万元，同比增长37%。
• 随着国际油价回升和天然气应用普及，佳运油气预计全年业绩将超过承诺，成为公司新的业绩增长点。

关键信息

股票信息

• 当前股价：9.5元
• 总市值：64.04亿元
• 流通市值：41.64亿元
• 总股本：67,407万股
• 流通股本：43,834万股
• 12个月最高/最低价：16.36/7.91元

盈利预测

业务布局

• 制冰设备：公司是全球制冰设备行业龙头，产品应用于多个行业，包括食品加工、冷链物流、核电等。
• 压缩机业务：公司通过并购和合作掌握了压缩机核心技术，拥有多个国际知名品牌，压缩机业务正处高速成长期。
• 氢燃料电池：公司积极参与氢燃料电池产业链布局，参股Hydrogenics，提升技术实力，拓展应用领域。
• 佳运油气：公司通过并购佳运油气，实现了在天然气领域的业务延伸，预计全年业绩将超预期。

技术与市场优势

• 拥有“SNOWKEY”、“SRM”、“RefComp”等品牌，技术领先，市场认可度高。
• 在压缩机及燃料电池领域具备核心技术优势，推动公司多领域发展。
• 公司具备丰富的项目经验和技术团队，市场拓展能力强。

风险提示

• 制冷设备行业需求不及预期
• 并购标的业绩不及预期
• 燃料电池业务发展不及预期

未来展望

雪人股份凭借其在制冰设备、压缩机及氢燃料电池领域的领先优势，以及不断拓展的市场布局，有望在未来实现业绩持续增长。公司通过产业链整合和技术创新，增强核心竞争力，推动在新能源领域的进一步发展，为公司打开新的成长空间。