20150701-国金证券-雪人股份-002639.SZ-战略转型制冷压缩机步入正轨_螺杆膨胀发电机业务起步_20页_1mb

雪人股份 (002639.SZ) 投资分析总结

公司概况

雪人股份成立于2000年，2011年在深圳证券交易所上市，注册资本为1.6亿元。公司专注于制冷压缩机、制冰设备及系统、中央空调系统等业务，总部位于福建省闽江口工业区，设有滨海和里仁两个厂区。

核心内容与主要观点

• 市场地位与业务：公司是国内最大的制冰设备及制冰系统生产商和供应商之一，具有较强的竞争力。在制冰系统、片冰机、冷水机等领域，产品广泛应用于冷链物流、食品加工、人工造雪等多个领域。
• 战略转型：公司通过与瑞典SRM公司技术合作及收购意大利莱富康压缩机资产，掌握了先进的压缩机设计与制造技术，逐步实现从传统制冰设备向中高端压缩机业务转型。
• 投资与并购：公司投资设立“高效节能制冷压缩机组产业园”项目，总投资达6.75亿元，并通过收购瑞典OPCON AB公司17.21%的股权，进一步强化与国际领先企业的合作。
• 新业务拓展：公司启动螺杆膨胀发电机业务，与瑞典OPCON AB公司共同设立合资公司，以满足节能减排政策需求，拓展新能源领域。
• 冬奥会机遇：2022年冬奥会申办结果临近，预计前期投入将带来约20-30亿元的降雪制冰设备需求，雪人作为国内龙头企业，在项目招标中具有明显优势。
• 政策利好：受益于“一带一路”及福建自贸区政策，公司积极布局中东和东南亚市场，获得两岸冷链物流合作机制的直接支持。

估值与盈利预测

• 目标价格：公司当前股价为38.30元，目标价格为60元，预期6个月内实现上涨。
• 盈利预测：预计2015-2017年主营业务收入分别为9.57亿元、13.00亿元、15.24亿元，同比增长率分别为126.6%、35.8%、17.2%；归母净利润分别为60亿元、106亿元、129亿元；EPS分别为0.38元、0.66元、0.81元，对应PE分别为101倍、58倍、47倍。
• 行业对比：公司长期竞争力评级高于行业均值，显示其在行业中具有较强的发展潜力。

关键信息

• 财务表现：公司近年来营业收入有所增长，但净利润持续下滑。2014年公司实现营收1.69亿元，同比增长219%，净利润642万元，同比增长310%。
• 技术优势：公司拥有瑞典SRM和意大利RefComp两个压缩机品牌，具备先进压缩机技术，是螺杆压缩机领域的领先者。
• 投资建议：公司压缩机业务步入正轨，有望成为公司第一大业务；同时，冬奥会成功申办将显著拉动降雪制冰设备需求。因此，公司被给予“买入”评级，目标价为60元。
• 风险提示：包括制冰设备需求下降、压缩机市场竞争加剧等。

行业环境

• 冷链物流：我国冷链物流产业快速增长，预计2017年市场规模将达4,700亿元。公司作为行业领先者，受益于市场增长。
• 螺杆压缩机：螺杆压缩机广泛应用于冷冻、冷藏、空调及化工工艺等领域，具备高效节能、体积小、重量轻等优点，代表未来制冷压缩机的发展方向。国内螺杆压缩机市场由外资品牌主导，公司通过技术合作与并购，逐步增强竞争力。

业务结构与市场拓展

• 制冰设备：公司传统主业收入占比逐年下降，但制冰系统产品在冷链物流、食品加工等领域具有成熟技术与完善渠道。
• 压缩机业务：2014年压缩机业务实现销售收入2,429万元，占营业总收入的5.75%。随着产能释放，预计将成为公司主要利润来源。
• 螺杆膨胀发电机：公司与瑞典OPCON AB公司合作，进入新能源领域，拓展余热回收与地热、光热发电市场。
• 政策支持：公司受益于“一带一路”和福建自贸区政策，积极拓展海外市场，增强企业竞争力。

总结

雪人股份作为国内领先的制冷设备制造商，正在通过战略转型和技术创新，逐步向高端压缩机和节能设备领域迈进。公司受益于冷链物流行业的快速发展和冬奥会带来的降雪制冰设备需求，同时通过并购和投资，提升其在国际市场的竞争力。尽管公司近期面临一定的财务压力，但其战略转型已初见成效，未来有望实现盈利增长和市场拓展。整体来看，公司具备较强的发展潜力，值得投资者关注。