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动力煤早报总结 - 2022年5月25日

核心内容概述

本报告为大越期货投资咨询部发布的动力煤市场早报，重点分析了近期市场基本面、价格走势、基差情况、库存变化、主力持仓及市场预期。整体来看，动力煤市场处于供需调整阶段，政策监管与市场供需共同影响价格走势，市场煤比例下降，期货合约流动性不足。

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市场基本面分析

• 电厂存煤：截至5月20日，全国电厂样本区域存煤总量为1072.3万吨，环比增加8.5万吨；日耗煤量为42.3万吨，环比增加2.9万吨；可用天数为25.35天，环比减少1.65天。
• 主产区煤价：主产区煤价逐步回归至合理区间，煤矿多维持限价水平，以保供和自销为主，暂缓对市场煤的销售。
• 运输恢复：大秦线检修结束，日发运量回升至130万吨左右，北港库存维持稳定，未出现明显下降。
• 终端需求：受疫情影响停工的企业陆续复工，终端备货积极性提高，但电厂日耗仍处于淡季水平。
• 水电替代：未来华南、西南等地区降水量偏多，预期水电将迎来丰年，替代效应增强，对动力煤需求形成中性影响。

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市场关键指标

指标	数据详情
基差	秦皇岛港Q5500平仓价1275元/吨，09合约基差423元/吨，盘面贴水偏多
库存	秦皇岛港库存449万吨，环比增加4万吨；六大电数据停止更新
盘面走势	收盘价收于20日均线之上，偏多
主力持仓	主力净多，偏多
价格	现货：Q5500（鄂尔多斯）1275元/吨；期货：ZC09合约852元/吨

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影响因素总结

利多因素

• 产区疫情、安监等因素扰动仍存，支撑煤价
• 大秦线检修结束，运力迅速回升至130万吨水平
• 停工企业复工，终端备货积极性提高

利空因素

• 政策端监管限价压力明显，市场煤超出限价后监管压力加大
• 入汛以来降雨增多，预期水电丰年，替代效应增强

当前主要逻辑

• 基本面因素弱化，监管高压保供稳价

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主要风险点

1. 疫情因素扰动：可能影响煤矿生产和终端需求
2. 政策端管控进一步发酵：监管政策可能对市场煤价格产生更大压制

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期货合约流动性与交易建议

• 动力煤各月份合约流动性较差，无法真实反映现货市场
• 盘面高基差没有参考意义，暂时没有交易价值
• ZC2209合约：建议以观望为主

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图表与趋势分析

• 月间价差：动力煤5-9价差、9-1价差显示市场结构偏弱
• 基差图：现货市场报价混乱，基差不具备参考性
• 北港调度：大秦线运量恢复，北港重归累库趋势
• 气温图：仍处于民用电淡季时期，需求偏弱
• 水电图：入汛以来降雨增多，预期水电丰年，替代效应增强

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