> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年券商业务“大资管”业务分析总结 ## 核心内容 2026年4月23日发布的《看好——券商核心业务观察系列报告之一》聚焦于券商“大资管”业务，分析其在当前市场环境下的价值贡献与发展趋势。报告指出，“大资管”业务由券商资管子公司和参/控股公募基金组成，具有商业模式属性、跨资产和市场布局、成长性以及作为协同中枢的特性，有望成为券商业务中“大而稳”的业绩压舱石。 ## 主要观点 - **市场趋势**：当前权益市场表现强势，主要股指涨幅显著，券商“大资管”业务规模扩容、盈利跃升。在利率低位和居民含权资产配比提升的背景下，“大资管”业务有望持续成长。 - **周期性与可持续性**：尽管行业仍具周期性特征，但“大资管”业务凭借其经营特性，有望平滑业绩波动，带动盈利中枢上行。 - **投资主线**： 1. **头部机构**：推荐广发证券、中信证券、国泰海通，因其“大资管”业务底蕴深厚，且受益于行业竞争格局优化。 2. **特色券商**：推荐华泰证券、东方证券、招商证券，因其“大资管”业务特色突出，估值性价比高，ROE改善逻辑明确。 ## 关键信息 ### 1. 静态视角下的“大资管”拼图 - **中信证券**：2025年“大资管”板块（资管子+华夏基金）合计归母净利润贡献占比约6.64%。其中，资管子贡献约1.69%，华夏基金贡献约4.95%。 - **国泰海通**：2025年“大资管”板块（资管子+华安基金+海富通基金+富国基金）合计归母净利润贡献占比约6.26%。其中，资管子贡献约1.69%，参/控股公募合计贡献约4.57%。 - **华泰证券**：2025年“大资管”板块（资管子+华泰柏瑞+南方基金）合计归母净利润贡献占比约15.13%。其中，资管子贡献约6.97%，参/控股公募合计贡献约8.16%。 - **广发证券**：2025年“大资管”板块（资管子+广发基金+易方达基金）合计归母净利润贡献占比约12.36%。其中，资管子净亏损，参/控股公募合计贡献约17.25%。 - **招商证券**：2025年“大资管”板块（资管子+博时基金+招商基金）合计归母净利润贡献占比约13.87%。其中，资管子贡献约2.56%，参/控股公募合计贡献约11.31%。 - **东方证券**：2025年“大资管”板块（资管子+汇添富+长城基金）合计归母净利润贡献占比约17.39%。其中，资管子贡献约7.60%，参/控股公募合计贡献约9.79%。 ### 2. 动态视角下的“大资管”经营贡献 - **券商资管**：预计行业通道业务压降影响下的规模拐点已经出现，产品结构优化推动费率中枢回升。国泰海通资管、华泰证券资管、招商证券资管在22-25年间筑底企稳并趋于回升。 - **参/控股公募**：头部机构如华夏基金、易方达基金、广发基金、博时基金等在2021年权益资产高景气年份充分兑现业绩弹性，盈利中枢抬升，ROE表现优异。 ### 3. 投资机会 - **估值与ROE**：估值低位的券商板块进入绝对收益资金布局视野，股息率成为配置价值的判断要素。推荐关注“大资管”业务特色突出、估值性价比高、ROE改善逻辑明确的券商。 - **投资建议**：推荐广发证券、中信证券、国泰海通作为综合实力强的头部机构；推荐华泰证券、东方证券、招商证券作为特色券商。 ## 风险提示 1. 市场环境变化可能导致资管规模增长不及预期。 2. 监管政策调整可能影响费率。 3. 行业竞争趋强可能压低费率。 ## 图表目录 - **图 1**：重点券商估值表（截至26年4月22日收盘） - **表 1-6**：各券商“大资管”业务构成概要 - **表 7-9**：券商资管子及参/控股公募近十年营收、管理规模及测算费率、ROE情况 ## 总结 本报告全面分析了券商“大资管”业务的现状与未来趋势，指出其作为重要业绩支撑的潜力，并提供了具体的投资建议和风险提示。通过静态和动态视角的对比，揭示了“大资管”业务在行业中的重要地位和成长空间，为投资者提供了有价值的参考信息。