20181030-万联证券-中国平安-601318.SH-点评报告_业绩稳定释放_NBV增速如期改善_4页_413kb

报告摘要

中国平安2018年三季报显示，公司前三季度业绩稳步提升，归母净利润为794亿元，同比增长19.7%。由于会计准则变更前的归母净利润为896亿元，同比增长35.1%，利润增速差异主要由权益市场下跌导致的IFRS9下投资收益率下降引起，影响金额达102亿元。

业绩稳步增长
- 归母净利润：794亿元，同比增长19.7%；
- 归母营运净利润：856亿元，同比增长19.5%；
- 金融科技板块表现突出，实现归母净利润54亿元，为去年同期的8倍，主要得益于陆金所利润的快速增长。
寿险及健康险业务表现稳健
- 新业务价值：554亿元，同比增长3.2%，其中Q3单季增长10.9%；
- 新业务价值率：上升至42.1%，同比提升4.3个百分点；
- 代理人数量：143万人，较年初增长3.2%；
- 代理人月人均首年规模保费：7984元，降幅收窄至17.7%；
- 预计全年NBV增速有望超过5%。
财险业务结构优化
- 财险保费收入：1811亿元，同比增长15%；
- 车险保费：1305亿元，同比增长6.6%；
- 非车险保费：437亿元，同比增长44.4%，占比升至24.1%；
- 综合成本率：96%，同比下降0.1个百分点，略有改善。
投资资产稳健增长
- 截至三季度末，投资资产规模达2.65亿元，同比增长8.1%；
- 年化总投资收益率：4.0%（IFRS9口径），低于老口径的4.9%，主要受权益市场波动影响。
盈利预测与投资建议
- 预计未来三年内含价值将保持15% - 20%的增速；
- 当前股价对应的PEV倍数为1.15/0.96/0.81，显示估值优势；
- 寿险及健康险剩余边际的快速增长增强了集团利润的持续性；
- 长期看好中国平安保险业务的盈利和价值创造能力，维持“增持”评级。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	890,882	1,007,213	1,161,396	1,328,821
投资净收益	155,919	150,832	166,723	182,354
净利润	99,978	119,146	138,137	155,611
归母净利润	89,088	106,168	123,090	138,661
每股收益（元）	4.87	5.81	6.73	7.59

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
总资产	6,493,075	7,213,473	7,937,113	8,633,968
归母所有者权益	473,351	544,339	626,962	712,232
所有者权益合计	587,917	676,086	778,706	884,615

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
新业务价值	674	706	821	947
内含价值	8,252	9,894	11,792	13,945
每股内含价值（元）	45.14	54.12	64.51	76.29

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
- 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
- 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
- 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。