20250514-上海证券-2025年4月物价数据点评_油价拖累_通胀低位运行_9页_695kb

上海证券研究报告总结：2025年4月CPI、PPI数据点评

核心内容概述

2025年4月，中国CPI与PPI数据延续了“双负”局面，但CPI环比出现超季节性回升，显示内需相对稳定。国际油价持续下行是拖累CPI和PPI的主要因素，同时部分出口行业受外部环境影响，价格也有所下降。整体来看，价格水平保持平稳，为政策进一步宽松提供了空间。

主要观点

CPI：环比转正，同比仍负

• CPI同比：2025年4月全国居民消费价格同比下降 0.1%，与上月持平，主要受国际油价下行影响。
• CPI环比：环比上涨 0.1%，高于季节性水平，主要由食品和出行服务价格回升带动。
• 食品价格：食品价格同比下降 0.2%，其中鲜菜价格下降 5.0%，粮食价格下降 1.4%，是CPI同比下降的主要拖累项。
• 非食品价格：非食品价格同比持平，服务价格上涨 0.3%，显示需求偏稳。
• 核心CPI：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨 0.5%，涨幅保持稳定。

PPI：持续负区间运行，降幅略有扩大

• PPI同比：全国工业生产者出厂价格同比下降 2.7%，降幅较上月扩大 0.2个百分点。
• PPI环比：环比下降 0.4%，与上月持平，主要受国际油价下行和部分出口行业价格下降影响。
• 主要行业影响：
  • 石油天然气开采、煤炭开采等行业价格降幅扩大。
  • 黑色金属矿采选业、燃气、食品等价格降幅收窄。
• 生产资料与生活资料：
  • 生产资料价格同比下降 3.1%，跌幅扩大 0.3个百分点。
  • 生活资料价格同比下降 1.6%，跌幅扩大 0.1个百分点。

事件影响分析

对经济和市场的影响

• 通胀低位运行：CPI和PPI的双负局面表明当前通胀压力较小，整体价格水平处于低位。
• 政策发力空间：在中美关税冲击下，通胀低位运行为宏观政策加码创造了空间，货币政策与财政政策有望协同发力，推动经济高质量发展。
• 需求偏稳：核心CPI的稳定增长显示内需保持平稳，对经济形成一定支撑。

事件预测

政策发力有空间

• 4月价格水平低位运行，主要由油价拖累和外部环境变化导致。
• CPI环比已转正，但同比仍为负，表明整体通胀压力未明显缓解。
• PPI维持负区间平稳运行，工业品价格受外部因素影响较大。
• 在当前环境下，政策制定者可能采取更加积极的宏观政策，以应对经济下行压力和外部不确定性。

风险提示

• 地缘政治风险：地缘政治事件恶化可能影响能源价格和全球供应链。
• 国际金融风险：国际金融形势变化可能对市场情绪和资本流动产生影响。
• 中美政策风险：中美政策出现超预期变化，可能对进出口和通胀带来新的不确定性。

关键数据总结

图表说明

• 图1：CPI同比、环比变化趋势
• 图2：食品价格分项同比变化
• 图3：非食品价格分项同比变化
• 图4：PPI同比、环比变化趋势
• 图5：生产资料与生活资料价格同比变化
• 图6：PPI细项价格变化

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、无评级
• 行业投资评级：增持、中性、减持
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准

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