20231209-YY评级-11月通胀点评_猪油共降拖累物价表现_4页_377kb

11月通胀数据分析总结

1. CPI数据表现

• 同比降幅扩大：11月CPI同比下降0.5%，环比下降0.5%，较前值降幅走扩。核心因素是猪肉价格同比下降31.8%（影响CPI下降0.58%），叠加国际油价下行。
• 非食品项走势放缓：非食品项CPI同比上涨0.4%，环比下降0.4%，显示消费复苏乏力。
• 核心通胀稳定：剔除食品和能源的核心CPI同比上涨0.6%，环比下降0.3%，反映需求端仍偏弱。

主要影响因素：

• 猪肉价格下行（生猪供应增加，需求季节性疲软）
• 国际油价回落（交通工具用燃料同比降29%，环比降27%）

关键结论：

• 猪油共振拖累CPI，但随着未来猪价触底，或转化为正向拉动。

2. PPI数据表现

• 同比降幅扩大：11月PPI同比下降3.0%，环比下降0.3%，较前值降幅收窄0.4个百分点。此前PPI同比降幅曾高达26%。
• 国际油价影响：石油和天然气开采业环比下降28%，原材料加工业环比下降25%，传导至上游行业。
• 需求不足限制修复：除黑色金属矿采选业环比上涨外，产业链中下游PPI环比仍低于0%，需求端复苏缓慢。

关键结论：

• 国际油价回落压制PPI修复；去年高基数效应叠加内需不足，是主要原因。

3. 未来展望

• CPI：猪价或进入筑底阶段，年内或存在小幅回升可能，但仍需国内需求提振。
• PPI：短期修复依赖外部输入因素（如油价），内需复苏仍需政策推动。

关键建议：扩大内需、稳定消费是CPI与PPI修复的关键路径。