20260417-开源证券-永辉超市-601933.SH-公司信息更新报告_一季度业绩高增长_门店正式进入精细化调改阶段_4页_908kb

永辉超市 (601933.SH) 详细总结

核心内容概览

永辉超市（601933.SH）在2026年一季度实现了归母净利润2.87亿元，同比增长94.4%。尽管2025年全年营收下降20.8%，归母净利润亏损扩大至-25.52亿元，但公司通过门店调改和供应链优化，已进入精细化运营阶段，盈利能力有所回升。当前股价为3.97元，总市值为360.28亿元，流通市值与总市值一致，表明公司股份结构较为集中。分析师维持“买入”评级，认为公司估值合理，未来有望实现业绩拐点。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2025年营收下降20.8%，归母净利润亏损扩大至-25.52亿元。
  • 2026年一季度营收下降23.5%，但归母净利润同比大幅增长94.4%，显示公司经营逐步改善。
  • 公司预计2026-2028年归母净利润分别为-7.78亿元、4.20亿元和11.05亿元，对应EPS分别为-0.09元、0.05元和0.12元。
  • 2027-2028年PE分别为85.9倍和32.6倍，当前估值被认为合理。

• 毛利率提升：

  • 2025年综合毛利率为19.8%，较上年下降0.6个百分点。
  • 2026年一季度综合毛利率提升至22.8%，同比增长1.3个百分点，显示成本控制和供应链改革初见成效。

• 费用率趋于稳定：

  • 销售费用率、管理费用率和财务费用率均趋于稳定，表明公司在费用管理方面有所优化。

• 门店调改：

  • 公司已调改327家门店，正式进入以“价值深耕”为核心的第二阶段精细化调改。
  • 门店调改与胖东来理念加速融合，公司聚焦于商品力和场景力提升，以改善经营效率和顾客满意度。

• 自有品牌开发：

  • 自有品牌开发加速，截至2025年底，累计完成产品开发63支，成功上架57支，定制商品落地500支，打造18支亿元级大单品。

• 财务预测：

  • 营业收入预计在2026年增长3.5%，2027年和2028年分别增长15.3%和20.7%。
  • 归母净利润预计在2026年为-7.78亿元，2027年为4.20亿元，2028年为11.05亿元。
  • 毛利率预计持续提升，2028年将达到21.4%。
  • 净利率从-5.0%提升至1.5%，ROE从-162.2%提升至47.9%。

关键信息

财务摘要

财务比率

风险提示

• 市场竞争激烈
• 门店调改情况不及预期
• 同店增长放缓

结论

永辉超市正通过精细化门店调改、供应链优化和自有品牌开发，逐步改善经营状况。尽管短期内业绩承压，但分析师认为公司已进入盈利改善阶段，未来有望实现业绩反转，当前估值合理，维持“买入”评级。