20220505-国信证券-永辉超市-601933.SH-商超龙头经营改善明显_持续全国扩张布局_7页_908kb

永辉超市（601933.SH）总结

核心内容

永辉超市作为全国化经营的商超龙头，2021年受2020年高基数及外部业态冲击影响，业绩承压，营收同比下滑2.29%，归母净利润亏损39.44亿元。然而，2022年一季度公司显著复苏，营收同比增长3.45%，归母净利润同比增长2053.54%，扣非净利润同比增长263.07%。公司盈利能力明显提升，毛利率同比提高1.08个百分点至21.28%，净利率同比提升2.29个百分点，经营性现金流净额同比增长80.02%至25.89亿元。

主要观点

• 业绩复苏显著：2022年一季度公司业绩大幅回升，归母净利润实现高增长，显示公司经营调整和外部环境改善带来的积极影响。
• 门店扩张持续：公司2021年新增75家门店，2022年一季度新增14家门店，门店总数超过1000家，覆盖全国29个省和直辖市。
• 线上业务增长迅速：2021年线上销售额达131.3亿元，“永辉生活”自营到家业务覆盖1000家门店，销售额71亿元，同比增长21.1%；第三方平台到家业务覆盖909家门店，销售额60.3亿元，日均单量达17.3万单。
• 供应链建设加强：2021年自有品牌销售额达26.5亿元，同时打造仓储会员店模式，开业53家，获得可比同店32.9%的高增长。
• 财务指标优化：公司存货周转效率持续提升，2021年及2022年一季度存货周转天数分别减少4.32天和3.19天。经营性现金流净额显著增长，显示公司运营能力增强。

关键信息

财务预测与估值

财务指标变化

• 毛利率：2021年为18.71%，2022年一季度回升至21.28%。
• 销售费用率：2021年为18.26%，2022年一季度降至14.72%。
• 净利率：2022年一季度同比提升2.29个百分点。
• 存货周转天数：2021年同比减少4.32天，2022年一季度同比减少3.19天。
• 经营性现金流净额：2022年一季度为25.89亿元，同比增长80.02%。

风险提示

• 门店拓展不及预期
• 超市到家业务发展不达预期
• 外部业态冲击加剧

投资建议

公司作为商超龙头，具备领先的品牌认知度、生鲜供应链能力和全渠道运营能力。随着社区团购等外部业态冲击减弱，公司经营修复能力值得期待。维持“买入”评级。

相关研究报告

• 《商超行业快评-短看疫情及通胀下同店表现，中长期把握龙头经营修复机遇》——2022-04-08
• 《商贸零售行业2022年4月投资策略-关注强供应链商超龙头，医美行业规范化利好上游龙头》——2022-04-06
• 《商贸零售行业双周报（22年03期）-社零增速整体回升，关注疫情下商超同店表现》——2022-03-16

分析师声明

分析师张峻豪及柳旭声明：报告所采用数据来自合规渠道，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正，结论不受第三方影响。分析师未就研究报告内容收取任何报酬。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）
• 行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）

重要声明

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