20171030-招商证券-喜临门-603008.SH-业绩符合预期_品牌建设助力销售增长_5页_679kb

报告摘要

喜临门（603008.SH）总结

核心内容概述

喜临门（603008.SH）是一家专注于家居和影视业务的公司，其在2017年第三季度业绩表现符合预期，营收和净利润均实现同比增长。公司战略重点转向品牌建设，并通过ODM/OEM业务拓展市场，同时推进股权激励计划以促进影视业务的稳定增长。当前股价为17.38元，对应2017年PE为25.7倍，2018年PE为19.6倍，2019年PE为15.5倍，整体估值处于合理区间，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

业绩表现：
2017年1-3季度公司实现营收20.47亿元，同比增长44.4%；归母净利润2.04亿元，同比增长40.23%。其中Q3单季营收8.63亿元，同比增长36.7%；归母净利润1.1亿元，同比增长31.45%。
品牌建设与市场拓展：
公司战略从“品质领先”向“品牌领先”转变，积极引进有建材、全屋家具背景的优质加盟商，拓展营销网络。ODM/OEM业务方面，公司为宜家亚太和北美地区门店提供沙发产品，并继续为汉森、尚品宅配、欧派家居、趣睡科技等客户提供产品。
成本与费用控制：
受海绵原材料（如TDI）价格上涨影响，公司毛利率同比下降3.88个百分点至33.26%。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.64pct、0.66pct和1.19pct，费用控制能力增强。
影视业务进展：
公司主导的年度大戏《凡人的品格》和《觉醒者》入选广电总局十九大献礼剧片单，进入签约播映阶段。其他剧集如《美人如玉剑如虹》、《雪地娘子军》、《烈火刀影》已完成地面频道发行，网络剧《路从今夜白》、《镇魂》杀青并进入后期制作。公司对晟喜华视员工进行了股权激励，设定三年净利润增长目标。
估值与成长预期：
2017-2019年公司净利润预计分别为2.67亿元、3.49亿元、4.43亿元，同比增长分别为31%、31%、27%。公司PE和PB均呈下降趋势，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务数据：
- 营业收入：2017年预计30.22亿元，同比增长36%；2018年预计38.85亿元，同比增长29%；2019年预计50.36亿元，同比增长30%。
- 净利润：2017年预计2.67亿元，2018年预计3.49亿元，2019年预计4.43亿元。
- 每股收益（EPS）：2017年0.68元，2018年0.89元，2019年1.12元。
- PE：2017年25.7倍，2018年19.6倍，2019年15.5倍。
- PB：2017年2.7倍，2018年2.5倍，2019年2.2倍。
资产负债情况：
- 资产负债率：2017年为47.1%，较前一年有所下降。
- 流动比率：1.1，速动比率：0.8，显示公司短期偿债能力良好。
财务比率：
- 毛利率：33.26%，同比下降3.88个百分点。
- 净利率：8.91%，较前一年略有提升。
- ROE：10.1%，显示公司盈利能力有所增强。
风险提示：
- 行业竞争加剧
- 房地产销量不达预期
- 智能床垫业务发展低于预期

投资评级

公司短期评级：强烈推荐（公司股价涨幅预期超沪深300指数20%以上）
公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数预期跑赢基准指数）

分析师信息

郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师，9年证券从业经验，2016年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业最佳分析师第三名。
濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，2016年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业最佳分析师第三名。
李宏鹏：招商证券造纸轻工行业分析师，5年证券从业经验，2016年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业最佳分析师第三名。
郭庆龙：招商证券造纸轻工行业分析师，4年金融行业从业经验，2年轻工行业研究经验。

可比公司平均估值（2017年）

PE：22.5倍
PB：4.55倍
ROE：18.82%

附：财务预测表

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	1687	2217	3022	3885	5036
营业成本（百万元）	1019	1397	1966	2530	3290
营业税金及附加（百万元）	17	20	27	35	45
营业费用（百万元）	245	319	408	524	680
管理费用（百万元）	135	161	227	291	378
财务费用（百万元）	26	51	41	42	59
营业利润（百万元）	234	254	334	442	564
净利润（百万元）	190	203	267	349	442