中国经济金融展望报告2021年第2季度（总第46期）-20210401-中国银行-49页_2mb

中国经济金融展望报告（2021年第二季度）

核心内容概览

2021年第二季度，中国经济延续了自2020年二季度以来的稳定复苏态势，但复苏基础仍不牢固，存在多重风险与挑战。报告指出，宏观政策将保持连续性、稳定性和可持续性，财政与货币政策将协同发力，推动内需恢复和金融风险防范。

主要观点与关键信息

一、经济形势回顾与展望

1. 一季度经济表现

• 中国经济在疫情防控与经济社会发展统筹下实现稳定复苏。
• 预计一季度GDP增长约16.7%，但经济复苏存在结构性不平衡。
• 消费尚未恢复至疫情前水平，出口表现强劲，带动工业增长。
• 供给端恢复较快，但需求端修复仍较缓慢，存在区域和行业差异。

2. 二季度经济展望

• 随着疫苗接种推进和全球复苏加快，出口保持较高景气。
• 消费信心增强，线下消费回升，预计消费增速为15%左右。
• 投资增长动力向制造业转移，基建、房地产投资保持韧性。
• 行业分化逐步收敛，供给端增速预计为10%（工业增加值）和7.7%（服务业增加值）。
• 物价方面，CPI温和上涨，PPI涨幅扩大，结构性差异明显。

二、金融形势回顾与展望

1. 一季度金融表现

• 货币社融增速保持高位，信贷结构优化，中长期贷款多增。
• 货币市场利率上行，A股市场震荡，人民币汇率趋于稳定。
• 债券市场面临违约风险，信用利差未明显下降。

2. 二季度金融展望

• 货币社融增速将逐步下降，但总量仍保持稳定。
• A股进入平静期，关注国际金融市场波动的传导效应。
• 人民币汇率或将延续窄幅波动，中美利差保持稳定。
• 财政政策注重提质增效，推动降低政府杠杆率。
• 货币政策坚持“稳”字当头，注重风险防范与经济恢复平衡。

三、主要风险分析

1. 输入性通胀风险

• 国际大宗商品价格上涨推动PPI上行，存在输入性通胀压力。
• 长期来看，CPI全面上涨概率较低，但需警惕短期波动。

2. 宏观杠杆率过快上升风险

• 2020年宏观杠杆率上升23.6个百分点，需警惕债务风险。
• 地方政府债务压力较大，需逐步化解隐性债务。

3. 信用风险持续暴露

• 部分中小企业经营风险加大，债市违约潮影响尚未完全消退。
• 银行不良贷款增加，需加强资产质量管理。

4. 碳达峰与碳中和目标下的绿色转型风险

• 低碳转型将增加传统产业成本，可能带来信用风险。
• 高科技绿色企业面临融资和经营挑战，需政策支持。

四、宏观政策取向

• 财政政策：注重提质增效，控制新增债务规模，降低政府杠杆率。
• 货币政策：坚持“稳”字当头，优化信贷结构，推动融资成本下降。
• 消费与投资政策：激发县域消费潜力，聚焦“两新一重”和民生领域。
• 金融支持实体经济：鼓励金融机构支持高科技、先进制造、绿色发展等领域。
• 金融风险防范：加强房地产贷款集中度管理，完善债券市场机制，防范新型金融风险。

五、专题研究：全球“芯片荒”

1. 芯片荒原因

• 2015-2019年全球晶圆厂扩产不足，尤其是8英寸晶圆。
• 新兴技术如5G、新能源车、人工智能等显著提振芯片需求。
• 疫情导致供应链中断，极端气候进一步加剧供需紧张。
• 地缘政治因素，如美国将中芯国际列入“实体清单”，影响其产能扩张。

2. 芯片荒影响

• 芯片及电子元器件价格普遍上涨，部分产品涨幅达几倍至几十倍。
• 产能紧张持续，预计2021年晶圆出货量和价格将保持两位数增长。
• 电子制造企业加大备货，进一步加剧供给紧张。

总结

2021年第二季度，中国经济在疫情后逐步恢复，但复苏基础仍不牢固，存在输入性通胀、宏观杠杆率上升、信用风险暴露和绿色转型等多重风险。宏观政策保持连续性与稳定性，财政与货币政策协同发力，推动内需恢复与金融风险防范。出口强劲、消费信心回升、投资向制造业倾斜是推动经济复苏的重要动力。同时，全球“芯片荒”对中国经济相关产业造成一定冲击，需密切关注供应链稳定性与政策支持。