深度报告-20240326-山西证券-乖宝宠物-301498.SZ-国产宠粮品牌崛起代表_产能落地增长可期_45页_4mb

总结

1. 公司概况
乖宝宠物成立于2006年，主营业务为宠物食品，包括主粮、零食等，拥有自有品牌“麦富迪”和“弗列加特”。创始人秦华持有公司45.76%股份，拥有丰富的行业经验。

2. 财务表现

• 至2022年，公司营收达339.8亿元，净利润26.7亿元，5年复合增长率为56.47%。
• 2023年预测净利润区间为41至44亿元，同比增长53.6%至64.9%。
• 技术优势显著，拥有288项专利，包括发明专利10项、外观设计专利250项。

3. 行业分析
宠物食品行业进入结构性增长阶段，国产品牌崛起。消费趋势从“吃饱”转向“吃好”，高端化需求旺盛，尤其是猫粮市场增速较快。国产品牌通过性价比和本土化抢占市场份额，电商渠道成为主要销售方式。

4. 投资建议

• 首次“增持-A”评级，2023-2025年PE从374倍降至259倍。
• 细分预测：主粮业务增长最快，2025年营收达359.8亿元；产能扩张计划为未来增长提供支撑。

5. 风险提示

• 原材料价格波动、食品安全风险、海外市场竞争加剧。
• 麦富迪品牌能否持续推动增长是关键因素。

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