农林牧渔2017年下半年报告：引种下滑传导将至，望迎肉鸡超长景气周期_33页-2mb

白羽肉鸡行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年下半年白羽肉鸡行业的投资机会，指出行业面临引种受限、产能收缩及消费复苏的多重因素，预计将迎来超长景气周期。报告还对行业产业链、周期波动、市场供需、消费趋势及企业盈利进行了详细分析，并提供了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 引种下滑传导至下游：

   • 美法等主要引种国爆发高致病性禽流感疫情，导致祖代鸡引种量大幅下降，产能收缩逐步向下游传导。
   • 2017年上半年祖代鸡引种量仅为19.37万套，预计全年引种量在40-50万套，仅为行业均衡水平的一半。
   • 引种不足将导致商品代鸡苗和肉鸡供给短缺，行业有望迎来景气周期。

2. 行业景气周期启动：

   • 2017年二季度父母代、商品代鸡苗均价分别低于10元/套和1元/羽，处于历史低位。
   • 随着下游消费复苏，供给不足将推动价格回升，行业见底迹象明显。
   • 由于祖代鸡引种量多年持续下滑，供给不足局面将长期存在，白羽肉鸡行业有望迎来超长景气周期。

3. 产业链分析：

   • 白羽肉鸡产业链包括祖代鸡饲养、父母代鸡饲养、商品代鸡苗、肉鸡出栏及屠宰深加工等环节。
   • 育种是产业链中经济效益最强的环节，品种改良对畜牧业影响显著，全球鸡肉产量持续增长。
   • 由于白羽肉鸡的规模化养殖特性，其生产周期短、饲料转化率高、环境污染小，适合工业化生产。

4. 消费潜力巨大：

   • 我国人均鸡肉消费量从1990年的2.2公斤增长至2015年的10公斤，年平均增长率达10.6%。
   • 鸡肉消费渠道包括团膳配餐、快餐及城镇居民超市购买，其中团膳配餐占比最大，快餐消费增长稳定。
   • 预计2017年白羽鸡肉的供需缺口约为14.68亿羽。

关键信息

投资建议

• 推荐组合：圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份、华英农业、新希望等。
• 行业评级：增持。
• 长期竞争力：高于行业均值。

行业周期分析

• 年度季节性“小周期”：鸡价在春节和国庆中秋前上涨，节后下跌。
• 蛛网模型“中周期”：需求变化主导价格波动，2009年中周期因金融危机和禽流感冲击而结束。
• “超级鸡周期”：主动去产能与被动去产能叠加，导致祖代鸡引种断崖式下跌，行业景气周期有望创下历史记录。

引种受限与产能传导

• 祖代鸡引种量从2013年的154万套降至2017年上半年的19.37万套，预计全年引种量40-50万套。
• 父母代种鸡存栏量从2016年高峰期开始快速下降，商品代鸡苗供给将因祖代鸡引种不足而出现断崖式下滑。
• 强制换羽作为产能调节手段，将在父母代鸡苗价格超过54元/套时进行，有助于延长产蛋期，提高经济效益。

风险提示

• 强制换羽数量及其影响超预期。
• 海外引种复关。
• 国内禽流感疫情卷土重来。

行业与企业数据

市场数据

引种与产能数据

• 祖代鸡引种量：2017年上半年19.37万套，预计全年40-50万套。
• 父母代种鸡销量：2016年4500万套/周，2017年预计继续下降。
• 商品代鸡苗销量：2016年1100万羽/周，预计2017年7-8月达到高峰。

消费趋势

• 人均鸡肉消费：2015年达10公斤，未来仍有提升空间。
• 消费渠道：
  • 团膳配餐：占比65%。
  • 快餐消费：占比12%。
  • 城镇居民超市购买：占比23%。

产业链与经济效益

• 育种领域：经济效益最高，品种改良影响占比达36%。
• 饲料转化率：白羽肉鸡为1.5-1.7:1，优于黄羽肉鸡、肉猪、肉鸭等。
• 饲料成本：玉米价格下降，配合饲料价格走低，带动养殖成本下降。

企业与市场影响

• 主要企业：圣农发展、民和股份、益生股份、仙坛股份、华英农业、新希望等。
• 快餐企业：百胜餐饮2016年门店数7353家，年鸡肉消费量约101.47万吨。
• 出口与进口：我国鸡肉出口以鸡胸肉为主，进口以鸡爪、带骨鸡块等为主，受绿色壁垒限制。

结论

白羽肉鸡行业因引种受限、产能收缩及消费复苏，即将迎来超长景气周期。投资建议为增持，重点推荐具备较强竞争力和盈利潜力的企业。行业面临的风险包括海外引种复关、禽流感疫情及强制换羽影响。