20180713-申万宏源-岳阳林纸-600963.SH-2018半年报预增点评_公司造纸板块基本面趋势向好_凯胜持续贡献业绩_4页_623kb

岳阳林纸（600963）2018年半年报预增点评总结

核心内容

岳阳林纸（600963）在2018年半年报中预计实现归母净利润2.83亿至3.03亿，同比增长248.3% - 272.9%；18Q2预计实现归母净利润1.30亿至1.50亿，同比增长95.2% - 125.3%。扣非净利润预计为2.65亿至2.85亿，同比增长326.5% - 358.6%。公司业绩大幅增长主要源于造纸行业回暖及园林业务并表带来的盈利增量。

主要观点

• 造纸板块盈利改善：受益于供给侧改革、环保政策趋严及行业产能收缩，公司造纸业务量价齐升，盈利能力显著提升。母公司净利润预计同比增长125.1% - 145.4%。
• 园林业务并表：公司于2017年完成对诚通凯胜生态100%股权的收购，2018H1新增园林净利润约6000万元，Q2单季贡献约4200万元。凯胜园林业务快速推进，为公司带来持续盈利增长点。
• 资本结构优化：通过定增资金偿还部分有息负债，资本结构显著改善，母公司利息支出减少，汇兑收益增加，提升了整体盈利能力。
• 战略转型与拓展：公司积极向大生态、大环保方向转型，签订多个战略合作框架协议，涵盖水环境、市政设施、文旅等多个领域，项目规模达数百亿元，显示其业务拓展潜力。
• 估值与投资建议：公司当前市盈率（PE）为11倍（2018年），市净率（P/B）为0.9，估值具有安全边际。维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.44元、0.61元、0.79元，对应PE分别为11倍、8倍和6倍，成长性良好。

关键信息

市场数据

• 收盘价：4.99元
• 一年内最高/最低价：9.55元 / 4.71元
• 市净率：0.9
• 息率：0.76
• 流通A股市值：5205百万元
• 上证指数/深证成指：2837.66 / 9273.61

基础数据

• 每股净资产：5.73元
• 资产负债率：48.54%
• 总股本/流通A股：1398百万 / 1043百万

财务预测

园林项目进展

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩显著改善，造纸板块回暖，园林业务并表带来盈利弹性，背靠诚通央企具备资金与资源优势，未来发展前景广阔。

联系信息

• 证券分析师：

  • 周海晨：A0230511040036，zhouhc@swsresearch.com
  • 屠亦婷：A0230512080003，tuyt@swsresearch.com

• 联系人：丁智艳，(8621)23297818×7580，dingzy@swsresearch.com

• 申万宏源研究微信服务号：图片链接

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5% ~ 20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5% ~ +5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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