20230312-中国银河-岳阳林纸-600963.SH-业绩表现亮眼_看好CCER重启变现_4页_477kb

报告摘要

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

岳阳林纸（600963.SH）2022年年度报告显示，公司业绩表现亮眼，收入与利润均实现显著增长。报告指出，公司积极布局林业碳汇项目，并看好CCER（国家核证自愿减排量）重启带来的潜在收益。

主要观点

业绩增长显著：2022年公司实现营收97.81亿元，同比增长24.79%；归母净利润6.16亿元，同比增长106.51%；基本每股收益0.35元/股。第四季度单季营收33.58亿元，同比增长62.83%，扭亏为盈。
盈利能力提升：公司综合毛利率为15.41%，同比提升0.3个百分点，其中Q4毛利率达12.55%，同比提升5.37个百分点。主要得益于浆价上涨支撑文化纸价格上涨，且公司自产浆占比高，有效抵消了原材料成本上涨的影响。
费用控制良好：期间费用率同比下降1.78个百分点至8.95%，销售、管理、研发及财务费用率均有所下降，净利率同比提升2.5个百分点至6.35%。
主业稳健扩张：公司具备100万吨/年的造纸产能，自产浆供给率超50%，是红色经典书籍首选用纸企业，并承担统编三科教材原纸生产任务，市场占有率较高。2022年印刷、包装、办公及工业用纸分别实现营收49.5亿元、11.24亿元、1.27亿元和2.86亿元，其中包装用纸增长最快。
新项目带来增长动力：公司成功开发电子级双氧水项目并实现批量生产，未来随着产能释放，将为公司带来持续的业绩增量。
林业碳汇布局深入：公司已签订9份林业碳汇开发合同，面积达3,511万亩，计划2025年底累计签约5,000万亩。CCER重启将推动碳交易市场扩容，预计未来CCER需求有望从2亿吨增长至4亿吨，公司有望从中受益。

关键信息

业绩预测

年度	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2023	112.86	15.38%	75.96	23.40%	0.42	16.84
2024	129.55	14.79%	92.23	21.41%	0.51	13.87
2025	147.62	13.95%	109.08	18.28%	0.60	11.73

财务比率预测

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	15.41%	15.72%	16.03%	16.15%
净利率	6.29%	6.73%	7.12%	7.39%
ROE	6.69%	7.63%	8.48%	9.11%
ROIC	5.55%	5.72%	6.37%	7.17%
P/E	20.78	16.84	13.87	11.73
P/B	1.39	1.28	1.18	1.07
EV/EBITDA	10.17	11.80	10.80	8.82
PS	1.31	1.13	0.99	0.87