20220327-天风证券-建筑装饰行业研究周报_稳增长主线仍将延续_建筑节能重点关注bipv_保温及维护结构_7页_630kb

报告摘要

建筑装饰行业总结

核心内容

本报告分析了建筑装饰行业的稳增长主线及建筑节能领域的政策导向与投资机会。报告指出，尽管1-2月投资数据表现较好，但水泥产量等需求数据不佳，可能意味着实际开工延迟。社融数据显示实体融资需求疲软，叠加外部冲击和疫情反复，投资景气度的持续性面临挑战。然而，稳增长主线仍将持续，山东、川渝等区域以及水利、绿电、保障房、管网、冷链、重大交通等细分领域增长潜力较大。

建筑节能政策体系逐步完善，住建部发布的《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》与《建筑节能与可再生能源利用通用规范》共同推动了建筑节能领域的规范化发展。这两项政策强调节能减排和太阳能利用，提出了明确的技术指标和要求，与国际标准接轨，达到先进水平。特别是新建居住建筑和公共建筑的能耗水平将分别降低30%和20%，并要求新建建筑安装太阳能系统，装机容量和年发电总量需明确设计。

主要观点

稳增长主线延续：尽管短期内面临挑战，但政策和区域需求支撑下，建筑行业稳增长主线仍将持续，重点区域和领域具备较强的增长弹性。
建筑节能政策完善：国家层面的建筑节能政策逐步完善，为建筑光伏一体化（BIPV）、保温材料、围护结构、节能设计和合同能源管理等产业链带来扩容机会。
行业细分领域机会：建筑节能的政策推动将带动相关产业链的快速发展，尤其是光伏一体化、保温材料和节能设计等环节。
估值修复与成长性机会并存：价值品种估值修复逻辑成立，地方国企龙头有望受益于区域性基建高景气和经营效率提升；“建筑+”龙头进入业绩兑现期，具备高增长潜力。

关键信息

行情回顾

上周建筑（中信）指数下跌0.56%，沪深300指数下跌1.49%。
三级子板块中，房建板块上涨4.18%，装修板块上涨1.33%。
个股表现突出的包括：粤水电（+61.16%）、广田集团（+45.17%）、天域生态（+16.90%）、*ST围海（+13.66%）、文科园林（+8.74%）。

投资建议

“建筑+”主线：重点关注“建筑+新能源”和“建筑+化工”领域，相关企业如中国电建、中国能建、东华科技、精工钢构、森特股份、鸿路钢构、中国化学、苏文电能（联合覆盖）等，具备订单和业绩成长性。
价值品种估值修复：推荐山东路桥、陕西建工等地方国企，受益于区域性基建高景气、经营效率提升和央企市占率提升，具备ROE改善潜力。
推荐央企：中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，受益于降杠杆完成后，利润和现金流改善，具备估值修复空间。

风险提示

基建与地产投资超预期下行。
新能源与化工业务拓展不及预期。
装配式建筑龙头集中度提升不及预期。
央企与国企改革提效进度不及预期。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2022/03/25）	投资评级	EPS（2020A）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	P/E（2020A）	P/E（2021E）	P/E（2022E）	P/E（2023E）
601800.SH	中国交建	8.98	买入	1.00	1.28	1.47	1.65	8.98	7.02	6.11	5.44
601669.SH	中国电建	6.92	买入	0.52	0.58	0.66	0.77	13.31	11.93	10.48	8.99
601668.SH	中国建筑	5.26	买入	1.07	1.24	1.41	1.60	4.92	4.24	3.73	3.29
601390.SH	中国中铁	5.79	买入	1.03	1.14	1.28	1.44	5.62	5.08	4.52	4.02
601186.SH	中国铁建	7.43	买入	1.65	1.93	2.24	2.58	4.50	3.85	3.32	2.88
000498.SZ	山东路桥	8.04	买入	0.86	1.36	1.67	2.12	9.35	5.91	4.81	3.79
600248.SH	陕西建工	5.56	买入	0.77	1.41	1.63	1.88	7.22	3.94	3.41	2.96
002140.SZ	东华科技	11.76	买入	0.36	0.52	0.73	0.90	32.67	22.62	16.11	13.07
002949.SZ	华阳国际	15.26	买入	0.88	0.51	1.27	1.62	17.34	29.92	12.02	9.42
002541.SZ	鸿路钢构	42.72	买入	1.51	2.15	2.80	3.50	28.29	19.87	15.26	12.21
300982.SZ	苏文电能	58.52	买入	1.69	2.36	3.09	4.02	34.63	24.80	18.94	14.56
601117.SH	中国化学	9.41	买入	0.60	0.71	0.86	1.01	15.68	13.25	10.94	9.32
601618.SH	中国中冶	3.76	买入	0.38	0.47	0.54	0.61	9.89	8.00	6.96	6.16
603098.SH	森特股份	43.10	增持	0.34	0.27	0.78	1.29	126.76	159.63	55.26	33.41
600496.SH	精工钢构	4.45	买入	0.32	0.35	0.43	0.55	13.91	12.71	10.35	8.09

产业链相关标的

产业链	相关标的
建筑光伏一体化（BIPV）	森特股份、精工钢构、东南网架、江河集团
保温材料	亚士创能、晶雪节能、东方雨虹
围护结构（玻璃和门窗）	玉马遮阳、先锋新材、西大门、万顺新材、金晶科技、旗滨集团、南玻A、北玻股份
节能设计和合同能源管理	启迪设计、建科院
专业工程节能公司	瑞纳智能、金房节能

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入、增持、持有、卖出
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市、中性、弱于大市