20210414-中国银河-京东方A-000725.SZ-业绩预告再超预期_开启万物互联新篇章_2页_442kb

京东方A（000725.SZ）2021年点评报告总结

核心内容

公司业绩表现强劲，超出市场预期
京东方A于2020年实现营收1,355.53亿元，同比增长16.80%；归母净利润达50.36亿元，同比增长162.46%。2021年一季度业绩预告显示，归母净利润预计在50-52亿元之间，同比增长782%-818%，显示出公司业绩持续高增长态势。

主要观点

• 龙头效应显现，盈利能力显著提升
  自2020年下半年以来，公司业绩持续超预期，Q3和Q4归母净利润分别同比增长629.30%和3754.85%。2020年公司毛利率和净利率分别达到19.72%和3.34%，同比提升4.54个百分点和3.75个百分点。

• LCD行业周期性减弱，进入稳定盈利期
  LCD行业需求端因大尺寸化和高清化趋势稳步增长，预计未来三年全球LCD需求复合增速为6.5%。而厂商新建产能意愿下降，预计未来三年LCD产能复合增速仅为3.1%，行业供需趋于平衡，价格有望长期维持在合理区间。公司LCD业务在全球市场份额已提升至27%，龙头地位稳固。

• “1+4+N”航母事业群布局万物互联
  公司确立了以半导体显示为核心，融合Mini-LED、传感器及解决方案、智慧系统和智慧医工的“1+4+N”战略。OLED业务持续放量，2021年有望继续实现翻倍式增长；Mini-LED技术取得突破，75英寸玻璃基双拼背光产品成功点亮；智慧物联业务稳步推进，市场拓展持续进行。

• 投资建议
  基于LCD涨价超预期及南京、成都产线并表，分析师提高未来两年盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为169.59亿元、196.25亿元、211.05亿元，对应EPS分别为0.49元、0.56元、0.61元。当前股价对应2021年PE为14.38倍，PB为2.16倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 业绩增长原因：LCD价格上涨，尤其是TV-LCD和IT-LCD价格分别同比增长64%和13%；2021Q1LCD价格环比增长16%和14%。
• 市场份额：公司LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视出货量及出货面积稳居全球第一。
• 产线并表：南京、成都产线于2021Q1并表，进一步提升公司LCD业务的全球市场份额。
• 未来展望：预计未来三年公司营收增速稳定在10%以上，净利率有望提升至9%左右。
• 风险提示：LCD涨价不及预期、新兴业务拓展不及预期。

附录信息

• 股价表现：截至2021年4月14日，A股收盘价为7.01元，一年内最高价7.49元，最低价3.34元。
• 分析师：傅楚雄，金融学硕士，浙江大学工学学士，11年证券从业经验，曾获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师称号。
• 评级标准：公司评级为“推荐”，意味着未来6-12个月公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

相关研究

• 《京东方A：面板龙头，未来将持续扩张》（2020-06-08）
• 《京东方A：拟收购中电熊猫部分产线股权，面板龙头战略扩张再下一城》（2020-09-24）
• 《京东方A：毛利改善业绩拐点已至，否极泰来喜迎黄金时期》（2020-10-30）
• 《京东方A：拟定增200亿完善布局，产能建设稳固龙头优势》（2020-01-18）
• 《京东方A：业绩预告略超预期，面板龙头乘势而起》（2021-02-01）

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