20180828-信达证券-京东方A-000725.SZ-中报点评_电视面板出货逆势增长_供过于求压低公司盈利能力_5页_555kb

京东方A（000725.SZ）中报点评总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的京东方A中报点评，分析了公司在2018年上半年的经营状况、市场表现及未来盈利预测。报告指出，尽管整体业绩承压，但公司在电视面板出货和智慧系统业务方面表现亮眼，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现434.74亿元，同比下降2.54%。
• 归属于上市公司股东净利润：29.75亿元，同比下降30.85%。
• 净利润下降原因：显示器件业务收入下降及智慧系统产品增速放缓。

2. 电视面板出货逆势增长

• 出货量：全球液晶电视面板出货量1.35亿台，环比下降3.7%，但京东方电视面板出货量同比增长34.6%，位居全球第一。
• 出货面积：跻身全球前三，显示器件主流产品市场占有率全面第一。
• 良率提升：多条生产线产能满载，福州8.5代TFT-LCD生产线43英寸FHD良率突破98%，成都第六代AMOLED生产线综合良率突破70%。

3. 市场环境影响

• 面板价格下滑：2018年上半年，各尺寸液晶电视面板价格均有不同幅度下滑，32英寸价格下滑幅度最大，达32.84%。
• 平均尺寸下降：一季度为43.6英寸，二季度为43.3英寸，导致供过于求，对盈利能力形成压力。

4. 智慧系统及健康服务业务进展

• 智慧系统：TV、MNT整机出货量同比增长20%，智能工厂3月实现产品点亮，IOT解决方案业务进驻门店数十家。
• 健康服务：合肥数字医院2月设备搬入，成都数字医院建设稳步推进。

5. 盈利预测

• 2018~2020年营收预测：分别为1027.20亿、1309.54亿、1521.34亿元。
• 2018~2020年归属母公司净利润预测：分别为45.62亿、61.30亿、72.48亿元。
• 每股收益预测：0.13元、0.18元、0.21元。
• 市盈率预测：28倍、21倍、18倍。
• 维持“增持”评级：基于未来增长潜力及业务布局。

6. 风险提示

• 宏观经济风险：经济放缓可能影响市场需求。
• 政策风险：产业及公司扶持力度下降。
• 产品价格风险：LCD及AMOLED产品价格继续下滑。
• 财务压力：高折旧及贷款利息可能影响财务状况。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 营业收入增长：2016~2017年增长显著，2018年后增速放缓。
• 净利润波动：2017年大幅增长，2018年下降明显，但预计2019~2020年将回升。
• 毛利率变化：2017年达到峰值后略有下降，但整体保持稳定。
• ROE提升：从2016年的2.41%提升至2020年的7.44%。
• EPS增长：2018年略有下降，但2019~2020年将稳步提升。

总结

京东方A在2018年上半年面临面板价格下滑和市场供过于求的挑战，导致净利润大幅下降。然而，公司在电视面板出货量和良率方面表现突出，智慧系统及健康服务业务也取得初步成效。尽管短期业绩承压，但公司仍具备较强的市场竞争力和增长潜力，信达证券维持“增持”评级，认为其未来三年将实现稳定增长。投资者需关注宏观经济、政策支持及产品价格波动等风险因素。