20180829-中泰证券-杰赛科技-002544.SZ-中报业绩小幅滑落_长线看好平台潜力__3页_690kb

杰赛科技（002544）中报分析总结

核心内容

杰赛科技（002544）发布2018年半年度报告，整体业绩小幅下滑，但公司作为中电通信的唯一上市平台，具备良好的成长潜力。分析师杨帆维持“买入”评级，认为公司未来资产注入和整合预期较大。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司实现营收22.22亿元，同比减少3.30%；归母净利润0.39亿元，同比减少31.63%。尽管业绩小幅滑落，但军品订单大幅增长，成为公司第一大权重产品。
• 业务结构：公司主要聚焦三大业务板块：移动通信网络规划设计、通信/军工印制电路板制造、专用网络电子系统工程。其中，专网业务占比最高，达到40.57%。
• 军品业务：2018年上半年军品业务收入3.73亿元，同比增长0.89%，毛利率上涨至28.45%。军品订单同比增长103%，但因交付结算周期较长，增量利润未能完全体现。
• 专网业务：收入9.01亿元，同比下降12.45%，但远东通信注入后有效补充了公司在通信交换调度系统解决方案方面的业务能力，新签合同额约17亿元。
• 移动通信业务：收入7.34亿元，同比增长0.60%，毛利率20.37%，保持稳定增长。
• 外延并购：公司通过发行股份收购远东通信、中网华通、华通天畅、电科导航、东盟导航等企业，进一步完善通信产业布局，提升协同效应。
• 资本运作平台：公司作为中电通信的上市平台，有望受益于集团资产证券化和科研所改制带来的红利，未来股权更加集中，将有利于提高经营效率。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

投资建议

• 预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为70.59亿元、83.67亿元、99.65亿元，EPS分别为0.42元、0.50元、0.60元。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 公司外延并购不及预期
• 新产品产业化风险
• 营业收入季节性波动和应收账款较高的风险
• 智能电网和智能交通发展业务不及预期

资产负债表（单位：亿元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在5%-15%之间
• 持有：预期未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
• 减持：预期未来6-12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

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