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杰赛科技 (002544) 2018年8月27日研究报告总结

核心内容概述

本报告针对杰赛科技2018年半年度业绩进行点评，分析其短期业绩承压的原因，并对未来发展持积极态度。报告由申万宏源证券分析师韩强撰写，团队成员包括王贺嘉、王加煨、李蕾等。

主要观点

• 短期业绩承压：
  受军品业务结算缓慢及中美贸易摩擦影响，公司2018年上半年营业收入同比下降3.30%，归母净利润同比下降31.63%。此外，公司回款低于预期，应收账款及其他应收款坏账准备增加，对当期利润产生阶段性影响。

• 军品与轨交业务表现良好：
  尽管上半年业绩承压，但公司军品订单增长显著，同比增长103%。同时，全资子公司远东通信在轨道交通领域中标多个项目，新签合同额约17亿元，同比增长27%。预计下半年将释放更多利润。

• 内生增长与外延整合双轮驱动：
  公司2017年已完成重大资产重组，整合多家公司资源，为未来业绩增长奠定基础。同时，作为中电科集团旗下中电通信业务板块唯一的上市平台，未来资产整合进程值得关注。

• 盈利预测与投资评级：
  报告预计公司2018/2019/2020年每股收益（EPS）分别为0.41、0.50、0.63元/股，对应PE分别为30、25、20倍。基于公司平台价值及政策与资产整合预期，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：12.29元
• 一年内最高/最低：24.52元 / 10.78元
• 市净率：3.3
• 息率：0.90
• 流通A股市值：6287百万元
• 上证指数/深证成指：2780.90 / 8728.56

基础数据

• 每股净资产：3.76元
• 资产负债率：64.84%
• 总股本/流通A股：571百万 / 512百万
• 流通B股/H股：/-/-

财务数据与盈利预测

财务摘要

风险提示

• 资产注入进程不达预期
• 公司下游业务不达预期
• 5G建设进度不达预期

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%之间波动
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。客户应自主决策并承担相应风险。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。未经授权，不得复制、分发或用于其他用途。

联系信息

• 证券分析师：韩强（hanqiang@swsresearch.com）
• 研究支持：王贺嘉（wanghj@swsresearch.com）、王加煨（wangjw@swsresearch.com）、李蕾（lilei@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（hujy@swsresearch.com）

基准指数

• 基准指数：沪深300指数