20250430-东吴证券-浙江荣泰-603119.SH-2024年报及2025一季报点评_业绩符合市场预期_KGG收购完成即将贡献增量_3页_423kb

浙江荣泰2024年年报及2025年一季报业绩分析总结：
公司2024年营收113亿元，同比增长42%，归母净利润23亿元，同比增34%，毛利率35%，同比降2.5个百分点。其中，2024年第四季度营收33亿元（同比增长50%，环比增5%），归母净利6亿元（同比增长18%，环比降3%），毛利率33%（环比降5%）。2025年第一季度营收27亿元（同比增长24%，环比降18%），归母净利6亿元（同比增长27%，环比降7%），毛利率36%（环比升1%）。

业务结构
新能源汽车业务收入9亿元（同比增长56%），毛利率40%（同比降5%），占比提升至79%，贡献毛利36亿元（毛利占比90%+）。非新能源车业务收入24亿元（同比增长5%），毛利率13%（同比降3%）。海外业务收入占比达51%，毛利率43%（毛利占比62%）。预计2025年Stellantis、丰田等车企订单逐步释放，全年收入或维持30%+增长。泰国、墨西哥新生产基地建设推进，以服务欧洲与北美客户。

收购与产能布局
公司收购KGG 51%股权，承诺2025-2027年贡献利润0.8/2.7/3.5亿元。KGG具备微型丝杠技术优势，已对接头部客户，预计2025年下半年订单大幅增长，2026年泰国工厂产能同步投产。远期人形机器人灵巧手自由度提升后，单台需双手微型丝杠30-40根，以100万台计算，对应市场空间超100亿元。

财务表现
2024年期间费用11亿元（同比增13%），费用率10%（同比降3%）。2025年第一季度期间费用3亿元（同比增26%，环比增12%），费用率12%（环比增0.2%）。经营性净现金流2024年21亿元（同比降5%），2025年第一季度5亿元（同比增277%，环比降3%）。2024年资本开支1亿元（同比增92%），2025年第一季度资本开支0.1亿元。2025年一季度末存货27亿元，较年初增8%。

盈利预测与估值
下调2025-2026年归母净利润预期至33/47亿元（前预期为35/49亿元），新增2027年预期为64亿元，同比增速42%/45%/35%。对应PE分别为50/34/26倍。因人形机器人市场弹性显著，给予2026年50倍PE，目标价65元，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、项目投产进度不及预期、海外政策变化等风险因素需关注。

其他关键数据
2024年末总市值163.24亿元，流通A股市值91.5亿元，市净率8.65倍。2025年第一季度末基本每股收益0.6元，同比增27%。公司资产负债率17%，研发投入6亿元（同比增13%）。预计2025年公司ROIC达11.7%，ROE为12.5%。

总结
浙江荣泰2024年业绩稳健增长，但毛利率承压。新能源汽车业务占比提升，海外收入贡献显著。KGG收购将带来利润增量，微型丝杠产品有望受益于人形机器人需求增长。公司费用控制良好，经营性现金流健康，新产能布局助力海外市场拓展。尽管短期存在风险挑战，但长期盈利潜力被看好，维持“买入”评级并设定65元目标价。